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[Table_Main]证券研究报告|固定收益专题

深度报告

2024年10月9日

固定收益专题

美国财政政策分析框架固定收益专题

证券分析师

吕品[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120524050005

邮箱：lvpin＠

本篇报告系统的对于美国财政政策进行了梳理。财政政策和货币政策是美

卢仁扬国宏观经济调节的两个主要的组成部分。美国政府利用税收和财政支出等

资格编号：S0120524040002财政政策调节宏观经济。而赤字规模则很大程度上受到两党博弈，选举政

邮箱：lury@T治，经济周期，金融风险的影响。TGA（即财政部在央行的存款）受到财

政收支的波动的影响。它的波动同样也会影响到银行间市场的流动性。同

相关研究时，美联储的政策调整可能在一定程度上缓解债务和利息压力，帮助平衡

财政收支。从过去几年来看，财政政策受到疫情的发展、利息支出、对外

1.《看股做债：如何区分股债跷跷板

军事援助的影响较大。2024年财政赤字可能相对于2023年有所扩张。

和股债双牛》，2024.10.7

2.《权益反弹正当时，转债怎么财政收入：税收一直是美国财政主要的收入来源，尤其在各级政府收入中占

看？》，2024.10.06据主导地位，但是各级政府对税收的依赖程度有所不同。联邦政府的财政

3.《政策落地引致债市调整，农商行收入中，税收占比超过95%，其中个人所得税和社会保险税是主要来源，

增持长端》，2024.10.06合计占税收总额的80%以上。2021年联邦财政收入约为4万亿美元，个人

所得税占50.5%，社会保险税占32.5%。相比之下，州和地方政府的财政

4.《债市急跌到锚定上限，赎回风险

或将可控》，2024.09.29收入结构更加多元化，税收占财政收入的40%-50%。州和地方政府主要依

赖销售税、总收入税、房产税和个人所得税，合计占总税收的80%以上。

5.《减资清偿中转债的陷阱和机此外，使用者付费、联邦政府转移支付也是州和地方政府的重要收入来源。

会》，2024.09.25

2021年，州和地方政府的财政收入总额为5.7万亿美元，税收占36.7%。

美国政府通过不同层级的财政政策调节收入水平，以应对经济挑战并促进

经济发展。

财政支出：美国联邦政府的财政支出由法定支出、自主性支出和债务利息支

出三部分构成。在经济面临冲击时，联邦政府通过提高财政支出来刺激经

济复苏。然而，过度增加支出会导致财政赤字的扩大，使政府被迫削减开

支。事实上，美国在大多数年份支出都大于收入，尤其在次贷危机和新冠

疫情期间，大规模纾困政策和基建计划使得财政支出明显上升，进一步加

剧了赤字。长期维持的财政赤字与美国的选