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国债期货的投资策略

周研

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目录

•国债期货的套期保值

•组合资产管理

•基差交易

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国债期货套期保值

3

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业内标准的经验法那么

•经验法那么1

•期货合约的一个基点价值等于最廉价可交割国债的一个基点价值除以

其转换系数

•基于在到期日期货价格收敛于最廉价可交割国债的调整现货价格的假

设

•经验法那么2

•期货合约的久期等于最廉价可交割国债的久期

•基于经验法那么1

-4-

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国债期货套期保值比率

•对于给定的利率变化

•套期保值比率

•运用DV01〔当利率变动1bp时，债券价格的变化量〕

•运用久期

-5-

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基于转换系数的套期保值

•2007年7月25日，投

资者持有1000万美元

面值的现货债券5-

1/8%-16，报价101-

13+，收益率4.923%，

结算日为7月26日

•对于2007年9月交割的

10年期国债期货合约

的转换系数是0.9424

•投资者应该持有94张

10年期国债期货合约

空头进行套期保值

收益（美元）收益（%）

转换系数加权的套

$16864.131.80%

期保值

未套期保值-$96229.62-10.25%

-6-

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基于DV01的套期保值

•国债5-1/8%-16的

基点价值是每百万

713.5美元

•2007年7月25日的

最廉价交割券是国

债4-3/4%-14，基

点价值是每百万美

元572.30美元，对

2007年9月交割的

10年期期货合约的

转换系数是0.9335

•国债5-1/8%-16的

套期保值比率是每

收益（美元）收益（年化%）

千万面值116张国BPV加权套期保值$43332.884.61%

债期货合约CF套期保值$16864.131.80%

未套期保值