芭田股份深度报告：磷矿石高景气维持，小高寨磷矿放量提高公司利润中枢.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u复合肥龙头企业，一体化全产业链助力业绩高增长 5

复合肥行业龙头企业，打通上下游产业链 5

公司业绩高速增长，磷矿石产品打造新的盈利增长点 6

磷矿石短期紧平衡，价格高景气有望维持 8

磷矿石是一种重要的不可再生资源，我国磷矿石资源稀缺且集中 8

国家出台限制政策，未来磷矿新增困难 10

中短期磷矿新增有限，后续产能可能陆续在2025年开始投放 10

中短期供给紧张，磷矿石价格有望保持高位 12

复合肥产销两旺，向上拓增磷矿发挥一体化优势 12

人口增长带动农产品需求，驱动复合肥需求走强 12

拓展磷化工一体产业链，开创硝酸法环保净磷 14

实现上游磷矿石自给，降低复合肥生产成本 14

坚持新型复合肥研发，品种丰富品质高 15

开创硝酸法净磷，不产生磷石膏，成本优势显著 15

投资亮点 16

高品位磷矿资源与磷化工一体化战略 16

磷酸铁锂市场前景广阔，芭田积极布局磷酸铁锂领域 17

盈利预测 17

业务拆分与盈利预测 17

估值分析与投资建议 18

风险提示 19

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构（截止2024年7月16日） 5

图3：芭田股份产业链 6

图4：公司营业收入稳步提升 7

图5：公司归母净利润增长迅速 7

图6：磷矿采选产量增长强劲 7

图7：磷矿采选营收占比明显增加 7

图8：磷矿采选毛利占比大幅增加 7

图9：三费率呈下降趋势（%） 8

图10：研发投入占比不断增加 8

图11：2023年全球磷矿石储量（亿吨） 9

图12：2023年全球磷矿石产量（亿吨） 9

图13：2023年中国磷矿储采比低于全球平均水平（储采比：储量/产量） 9

图14：我国磷矿石有效产能及占比情况（万吨，%） 10

图15：我国磷矿石产能微涨 11

图16：我国磷矿石产量微减 11

图17：全球人口变化走势（亿人） 12

图18：国内种植面积变化走势（百万公顷） 12

图19：主要粮食作物现货均价（元/吨） 13

图20：主要粮食作物国内需求量（百万吨） 13

图21：全球化肥需求（亿吨） 13

图22：复合肥市场均价（元/吨） 13

图23：国内复合肥企业有效产能（万吨） 14

图24：国内复合肥企业产量（万吨） 14

图25：国内复合肥生产企业复合肥毛利率对比 14

图26：芭田股份复合肥生产成本变化趋势 14

图27：中国动力电池装车量保持增长趋势 17

图28：中国磷酸铁产能/产量大幅增长 17

表1：公司主要产品产能情况（2024年） 6

表2：我国磷矿石厂家产能（万吨，篇幅问题仅展示部分） 10

表3：全国性磷矿产业相关政策 10

表4：未来磷矿石产能可能新增企业（万吨） 11

表5：我国磷矿石供需短期偏紧，长期宽松（万吨） 12

表6：芭田主要复合肥产品分类及特点 15

表7：湿法制磷-硫酸法、盐酸法、硝酸法优缺点 16

表8：固体矿产资源分类表 16

表9：收入拆分 18

表10：可比公司估值 18

表附录：三大报表预测值 20

复合肥龙头企业，一体化全产业链助力业绩高增长

复合肥行业龙头企业，打通上下游产业链

公司是国内复合肥行业龙头企业，专注于形成复合肥及磷化工等协同发展的产业格局。芭田股份前身为深圳京石多元复合肥厂，成立于1989年，于2007年在深交所上市，是中

国复合肥行业里第一家上市公司。上市后，芭田股份持续深耕新型复合肥和硝酸磷肥的生产，试验开发了上百种化肥配方，旗下拥有多个品牌，满足了95%以上的国内主要农作物品种的施肥需求。公司依托贵州优质的磷矿资源，积极打通上下游产业链，实现了从原材料到终端产品的全链条覆盖。2020年公司取得贵州小高寨磷矿采矿权，2021年公司新注册贵州芭田新能源材料有限公司，进军新能源领域。通过这一系列战略布局，芭田股份已初步实现从采矿、选矿、磷酸、磷酸盐到新能源的全产业链贯通，为公司磷资源的高效利用及新能源业务的双主业发展奠定了坚实的技术基础。

图1：公司发展历程

资料来源：公司公告，公司官网，

董事长兼总裁黄培钊是深圳市芭田生态工程股份有限公司的第一大股东，持有公司26.74%的股权，为公司实际控制人和最终受益人。股东黄林华与黄培钊之间存在一致行动人关系，共同持有公司27.88%的股份。公司股权结构稳定清晰，目前公司下设包括北京世纪阿姆斯生物、广西芭田、深圳首希、贵州芭田、贵港芭田、徐州芭田在内的20家子公司

图2：公