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第二讲利率与利率理论
北京体验管理大学2003-3-10
编辑课件
关于利率
利率是经济中最受关注的变量之一。
当经济学家使用利率一词时，他们指的
是到期收益率。
经济学家看重的利率是指实质利率而非
名义利率。
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四种类型的信用市场工具
1.普通贷款；
2.固定支付贷款(分期归还贷款)；
3.息票债券；
4.贴现发行债券。
5.到期收益率，即债务工具所有未来回报
现值与其今天的价值相等的利率。
6.(四种情况到期收益率计算举例)
编辑课件
其他利率计量指标
到期收益率是最精确的利率计量指标，
经济学家在使用利率一词时，通常指的
是到期收益率。
但到期收益率的计算较为复杂，所以债
券市场上通常使用不太精确的利率指标。
例如当期收益率、贴现根底上的收益率。
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当期收益率
它是息票债券到期收益率的近似值。由于其计算简单，
故常被报刊杂志使用。
它被定义为年息票利息除以债券价格，即：i=C/P
c
其中，i为当期收益率
c
P为息票债券的价格
C为每年的息票利息
债券价格与面值越接近，期限越长，当期收益率就越
接近到期收益率；反之，债券价格越偏离债券面值，
期限越短，当期收益率就越偏离到期收益率。
无论当期收益率和到期收益率的近似程度如何，当期
收益率的变动总是意味着到期收益率的同向变动。
编辑课件
贴现收益率
计算机和计算器诞生之前，美国国库券的交易商发现，计算到期
收益率非常困难。于是对国库券的报价通常采用贴现收益率，这
一做法一直延续至今。
贴现根底上的收益率(贴现收益率)由下面的公式定义：iab=(F-
P)/F×360/距到期日的天数
其中：iab为贴现根底上的收益率
F为贴现发行债券的面值
P为贴现发行债券的购置价格
由于其采用债券面值的百分比，又将一年以360天计，所以贴现收
益率总是低于到期收益率，并且贴现发行债券的期限越长，二者
之间的差异就越大。
贴现收益的变动和到期收益率的变动方向是相同的。
编辑课件
利率与回报率
回报率才是衡量一个人在一特定的时间段持有某种有价债券所
获取的收益的指标
债券的回报率并不一定等于债券的利率
从t期到t+1期，持有一种债券的回报率可以表示如下：
RET=(C+P-P)/P
t+1tt
其中，RET为从t期到t+1期持有债券的回报率
P为时间t时的债券价格
t
Pt+1为时间t+1时的债券价格
C为息票利息
其实，债券的回报率就是当期收益率与资本得利率的和
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实质利率与名义利率
经济学上重视的利率为实质利率而非名义利率
因为实际利率才反映了实际的借贷本钱
实际利率越低，借款人借入资金的动力就越大，
贷款人贷出资金的动力就越小
名义利率＝实际利率＋通货膨胀
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