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国投证券宏观定期报告

周度经济观察

————稳增长成主基调，反转交易启动

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袁方束加沛张端怡（联系人）

2024年10月1日

内容提要

9月26日中央政治局会议的召开，意味着政策基调全面转入稳增长。货币、

地产、资本市场等领域政策持续推出，未来财政等政策或许也会跟进配合。

受政策基调转折的影响，权益市场大幅上涨，单日成交量创新高。如此极端

的市场定价代表着参与者从此前熊市思维中走出，企业盈利不是短期市场关注

的核心，本轮由政策预期催生的反转行情或将延续。

长期来看，经济基本面的减速对债券市场收益率中枢下行的影响仍为主导。

但短期之内，机构赎回带来的负反馈或在节后对债券市场形成持续冲击，赎回风

波过后债券市场或迎来重新下行机会。

风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期

1宏观分析师，yuanfang@，S1450520080004

2宏观分析师，shujp@，S1450523010002

3联系人，zhangdy2@

证券研究报告/国投证券宏观定期报告第1页，共11页2024年10月

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一、稳增长成为政策主基调

中共中央政治局9月26日召开会议，会议围绕我国经济相关议题展开讨论与

部署。本次政治局会议为往年惯例时间基础上临时增加的会议，与9月24日货币

政策放宽紧密衔接，这表明决策层对目前的经济形势高度关注。

会议在强调“加大财政货币政策逆周期调节力度”的同时，就地产、消费等领域

做出了积极表态。货币政策基本延续了9月24日国新办发布会的指示精神，财政

政策强调发挥政府投资带动作用，地产层面出现“促进房地产市场止跌回稳”的新

表述。我们认为，本次会议对于提振经济预期和增强资本市场信心均具有积极的

信号作用。

在形式判断层面，会议指出“我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力

大等有利条件并未改变”，但也重点指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。

在政策基调层面，强调“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出

增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”，与7月政治局会议相比更加

强调政策的针对性，定调更加积极。

总量政策层面，货币政策的部署与7月政治局会议相比更加强调价格型货币政

策工具的使用，表述更为直接，“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，与9

月24日国新办发布会内容指向一致。此前我国对利率工具的使用较为谨慎，此次

表述的变化叠加美国降息周期的开始表明，未来我国利率政策空间有望进一步打

开。财政政策基本延续了7月政治局会议的基调，关注重点由债券发行节奏变为

政府投资力度，更加注重财政投资的落实效果。今年以来，在化解隐性债务的要

求下，地方政府财政资金在实物投资领域的使用有所受限，未来地方政府的投资

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力度有望增加。

房地产政策增量信息较多，与7月政治局会议相比态度更为坚定、要求更为具

体，基调由风险防控转向了下跌趋势的扭转。一方面，政策对于存量去化的要求

没有变，注重房企的优化与出清，要求“严控增量、优化存量、提高质量”，“加大

‘白名单’项目贷款投放力度”；另一方面，政策重视需求侧的提振，明确提出要“调