基础化工行业复盘十四年启示：化工的四种投资范式+-241006-国盛证券-29页.pdfVIP

证券研究报告|行业策略

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20241006

年月日

基础化工

复盘十四年启示：化工的四种投资范式

为什么我们说化工拥有生生不息的投资机会？化工是整个市场中稀缺的增持维持）

产业链足够长、下游应用足够广的板块。当下，整个化工板块已经囊括了

563只标的，是诞生机会的沃土（2020年以来化工已经诞生了二十只“十

行业走势

倍股”）。我们复盘了化工过去十四年的代表性机会，总结出景气周期、赛

道成长、放量成长、价值红利四种投资风格，分别对应价、估值、量、分基础化工沪深300

红四个关键因子，可划分于四个象限，形成一套独特的框架体系。10%

2%

·景气周期：周而复始，机会的摇篮。景气周期风格的特点是在产品景气

上行阶段，标的预期盈利可呈现出非线性增长。年初至今，化工景气周期-6%

机会不断涌现，诞生了正丹股份（大涨幅1196%）、浙江医药等令市场-14%

印象深刻的投资机会。我们发现，TMA、制冷剂、维生素以及染料这些曾

-22%

经出现过高价格弹性的化工品，基本都满足下游成本不敏感、需求刚性难

替代、寡头格局以及供需出现“事件性变化”四涨要素。就今年而言，化-30%

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工景气周期的主要机会来自海外装置退出带来的全球化工供给的“东升西

降”。站在当下，我们认为本轮景气周期风格未走完。作者

·赛道成长：估值的艺术，与盈利形成双击。如果说，景气周期风格对于分析师杨义韬

标的市值的核心影响因子在于利润，那么赛道成长标的市值的核心影响因执业证书编号：S0680522080002

子在于估值，常见于传统化工企业转型高估值赛道。单从估值层面分析，邮箱：yangyitao@

传统化工企业通过转型提升估值中枢代表性方向在半导体材料，鼎龙股相关研究

份、雅克科技通过逐步国产化高壁垒半导体材料实现估值中枢3-4倍的跃

升；若估值抬升结合产品幅价，便可实现乘数效应，足以诞生如2021年1、《基础化工：化工，聚焦赛道成长》2024-09-29

锂电材料中联创股份大涨幅1096%）、永太科技大涨幅932%）2、《基础化工：供给增速拐头向下，化工至暗时刻已过，

等机会。历经三年回调，赛道成长风格已经成为价值洼地，建议重视莱特“可以涨胆点”》2024-09-22

光电、尚太科技、精达股份、中岩涨地等优质标的。3、《基础化工：重视“新基建”相关核心材料标的》

2024-09-09

·放量成长：化工白马的崛起模式。在该模式中，企业依托至少一个“涨

单品”，并基于核心竞争力或先发优势，持续抢占国内乃至全球市场，逐步

成长为万华化学、华鲁恒升、荣盛石化等数百、上千亿市值的龙头白马。

放量成长是2018年