可编辑文档：美国储能行业市场前景及投资研究报告：现实预期共振向上，多维度支撑增长.pptx

证券研究报告美国大储深度报告-需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长2024年9月4日

证券研究报告报告总结?现状：美国大储市场当前属于弱现实弱预期，潜在向上空间充裕?需求：美国大储需求高增主要来自老电站（以煤炭为主）退役+光伏电站建设量高增，我们将美国市场主要分为三类：?1）成熟稳定增长市场：加州因天然气退役，光伏/储能电站已各自前后弥补退役电站的发电和调峰需求，后续将稳定增长；?2）储能快速增长市场：德州/WEST目前新能源项目快速弥补退役电站发电需求，储能需求迎来爆发；?3）美国新兴市场：其余地区退役电站需求尚未弥补，风光电站或将迎来快速装机，储能需求随后爆发。?趋势：受制于规划流程久+电网投资数量激增+高压变压器产能提升有滞后性，美国高压电网建设缓慢，储能项目可有效推迟部分高压电网建设投资数量，潜在需求充裕。?并网节奏：美国大储并网节奏慢，主要系电网消纳能力不足且电力系统行政效率低下，电力项目排队队列过长抑制装机需求。FERC2023号令在各州逐步落地，有望25年起加速消纳并网队列。?IRR测算：我们基于单项目收益模型，测算出降息/系统成本下降对美国大储需求刺激效果最明显，后续随着降息落地，储能系统集成交付价格下降，需求有支撑。?对应标的：美国大储降本需求下，独立第三方PCS有望加速切入美国供应链，标的包括上能电气、盛弘股份等。美国储能电池26年加税，25年有望迎来抢装需求，提振业绩，强控本能力+渠道/品牌能力的系统集成商有望受益，标的包括阳光电源、阿特斯等。?风险提示：?美国新能源与储能需求下行；?行业竞争加剧影响利润率；?美国政策落地不稳定性。华安证券研究所2

证券研究报告目录1现状：弱现实弱预期，潜在向上空间充裕：电站退役+新能源建设，支撑储能需求基石趋势：电网建设滞后，储能协助电力调节234节奏：并网排队拖累，堵塞问题有望逐步缓解经济性：项目IRR敏感性探讨投资建议及风险提示56华安证券研究所3

证券研究报告1.1弱现实：自22年加息以来，连续承压，实际建设情况有压力?美国大储23FY新增装机7.91GW/24GWh，同增99%/111%；23Q4装机3.98GW/11.77GWh，同增358%/354%。?美国大储23FY并网6.57GW，同增57%；加州/德州/亚利桑那位列前三，分别并网2.95GW/1.47GW/0.84GW。?23FY全美大储装机7910MW/24000MWh，23年年初预期装机超10GW。并网不及预期拖延项目建设节奏，装机量受到影响。图表121Q4-23Q4美国大储装机量图表22017-2023FY美国大储并网量装机量（MW）YOY并网量（MW）YOY4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500400%350%300%250%200%150%100%50%7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000600%500%400%300%200%100%0%0%0-50%-100%21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42017201820192020202120222023资料：WoodMackenzie，华安证券研究所资料：EIA，华安证券研究所华安证券研究所4

证券研究报告1.2弱现实：23年EIA实际并网和年初预期差值较大?23FY预期并网9.45GW，实际并网6.57GW；主要系电网建设进度缓慢，公用事业公司审批流程慢等原因。?延迟项目通常系因公用事业公司导致未能按时并网，导致滚动推迟。EIA通常会将该类项目放入未来1-3个月并网预期内，导致短期并网预期会累积较多滚动推迟项目，这类项目实际并网规划的确定性比较低。图表3EIA2023E（22年12月数据库）与2023A差距图表4美国大储24年1-6月实际并网量及7-12月预计并网量2023E（MW）2023A（MW）2,5002,0001,5001,0005000123456789101112资料：EIA，华安证券研究所华安证券研究所5

证券研究报告1.3弱预期：22-23年不及预期，拖累了对于美国大储建设的信心?延迟项目通常系因公用事业公司导致未能按时并网，导致滚动推迟。EIA通常会将该类项目放入未来1-3个月并网预期内，导致短期并网预期会累积较多滚动推迟项目，这类项目实际并网规划并不明确。?因为历史并网延迟情况较多，导致市场对于美国大储仍心存疑虑，后续增速有担心，WoodMackenzie大幅降低预期，