【债券月报】10月可转债月报：受压制的转债估值或有望修复-241010-华创证券-22页.pdfVIP

证券研究报告债券月报2024年10月10日

【债券月报】

受压制的转债估值或有望修复

——10月可转债月报

❖转债市场展望：国庆假期期间主要A股期指及港股股指延续强势，以及相对华创证券研究所

明确的政策底落地，预计上涨情绪在节后依然会成为短期内权益上行的强力支

撑，节后在保持较高量能的基础上行情出现较大波动，市场或由“疯牛”向“结证券分析师：周冠南

构牛”切换。

电话：010

结构性方向或现，优先关注流动性溢出方向。10月8日及9日以电子、计算

邮箱：zhouguannan@hcyj

机、通信、军工等为代表的科技成长方向受益流动性溢出整体能涨且抗跌，

执业编号：S0360517090002

8日交易较多的政策利好的地产、大消费等方向回调较明显，或还需等后续政

策跟进或经济数据验证。证券分析师：张文星

本轮反弹转债估值异常的未拉升。以2022年以来的：①2022.04，②2022.12，邮箱：zhangwenxing@hcyj

③2024.02三轮反弹行情为例，可观察到百元溢价率与股指走势明显更为贴合，执业编号：S0360523110001

且反弹前数个交易日百元溢价率上行斜率甚至高于股指。但9月底权益市场

联系人：李宗阳

延续反弹时，转债估值却扭头向下，截至10月9日百元溢价率回到16.51%的

反弹起点（9月23日为16.16%）。邮箱：lizongyang@hcyj

进一步从成交额看，2024年以来中证转债成交额明显要弱于万得全A，且2月

和9月都出现了权益市场快速放量但转债成交额相比稳定的时间；从指数比相关研究报告

值看，2024年的两次反弹都出现了万得全A/中证转债比值快速上行。综上，《【华创固收】当前仍在左侧，信用关注赎回演绎

我们认为本轮转债估值承压的原因或来自以下逻辑：权益市场单纯交易上涨，——10月信用债策略月报》

更关注仓位及弹性而非容错率，叠加转债当前偏低的平价和偏高的转股溢价2024-10-08

率，弹性明显缺失，市场参与者或更倾向于加仓正股而非转债，故转债估值本《【华创固收】债市大幅调整后，怎么观测和操

作？——10月债券月报》

轮承压明显。2024-10-07

转债市场结构切实改善中，期待后市估值修复机会。转债估值受到压制的同《【华创固收】国庆期间海外重要事件盘点》

时，平价结构等都切实在改善，转债市场的弹性及性价比在回归。若权益市场2024-10-06

《【华创固收】存单周报（0923-0929）：关注赎回

后续进入“结构牛”的第二阶段，急切地上仓位和增加弹性或许不再是市场的扰动，2%以上大幅偏离或有限》

主要方向，更加关注风险收益比的市场环境下转债依然是具备相当吸引力的资