【债券分析】10月流动性月报：权益上涨，债市流动性影响如何？-241010-华创证券-22页.pdfVIP

证券研究报告债券分析2024年10月10日

【债券分析】

权益上涨，债市流动性影响如何？

——10月流动性月报

❖权益上涨如何影响债市流动性？华创证券研究所

1、理论路径：（1）投资者二级市场投资股票：投资者进行证券交易时通过银

证账户进行交易，归集在“证券及交易结算类存放”分项。反映在银行体系或证券分析师：周冠南

是居民存款向非银存款转移，由于非银存款不需要缴纳准备金，一定程度上释

电话：010

放超储，有利于补充银行流动性。（2）赎回债券类产品等购买股基：一是，赎

邮箱：zhouguannan@hcyj

回扰动下，资金预期不稳，理财、债基等资管产品提高备付水平，放大流动性

执业编号：S0360517090002

缺口。二是，货基、理财等规模缩减或影响货币市场融出。

2、节后央行大幅回收流动性，资金波动加大。十一假期后，虽债市赎回扰动证券分析师：宋琦

增加，但央行公开市场延续季初净回笼的操作风格，资金情绪指数明显偏高，电话：010-63214665

或主要考虑季末降准资金落地叠加财政支出的支持，对跨节流动性进行回笼。邮箱：songqi@hcyj

3、历史回溯：（1）央行对冲不积极+债市赎回压力较大：2019年以来有2段执业编号：S0360523080002

时间（2020年下半年、2023年年初），权益市场行情上涨、股市成交放量对应

债市流动性收敛。其共同特征在于央行偏克制的投放思路以及理财、货基、债相关研究报告

基等产品规模的明显缩减。从融出行为来看，大行融出明显滑落，货币基金融《【华创固收】混合所有制企业出险增加，民企违

出规模亦有所下行（2020年货币基金融出数据未披露）。（2）央行对冲积极+约率抬升——2024年三季度信用观察季报》

债市赎回压力有限：2019年年初（1月降准）、2021年二三季度（7月降准）、2024-10-07

《【华创固收】美联储首降落地，全球经济景气度

2022年二季度（4月降准，财政因素支持）、2024年年初（2月降准），资金面继续分化——9月海外月度观察》

均维持相对平稳。从融出行为来看，上述阶段大行融出规模均处于向上抬升过2024-10-06

程中（2024年年初季节性小幅滑落），货币基金融出规模均向上抬升。《【华创固收】国债买卖置换MLF，还需要降准

总结而言，权益市场上涨，赎回扰动短期或放大资金摩擦，重点关注申赎压力吗？——9月流动性月报》

2024-09-05

及央行流动性对冲情况。值得注意的是，今年以来狭义资金面的表现延续略偏《【华创固收】美联储为降息敞开大门，美债收益

高政策利率窄波动的状态运行，在后续增发国债有配合需求的环境下，资金并率下破4%——7月海外月度观察》

不具备显著收紧的条件，央行或通过较积极的流动性投放进行对冲，预计短期2024-08-20

摩擦扰动后，资金面持续收紧的空间有限，或对债市调整也形成一定保护。