汽车行业2024年中报综述：销量向上景气持续，布局全球空间广阔.pptxVIP

报告摘要整车板块超额收益明显自年初至2024年9月13日，申万汽车板块跌幅-8.4，跑输沪深300指数1.7pct。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+6.6/+20.1/-18.3/-38.9，整车板块超额收益明显。截至2024年9月13日，申万汽车板块PE（TTM）19.8倍，位于近5年的9.45分位点，仍处于历史较低水平。乘用车：车型结构优化规模效应改善盈利能力2024Q2新能源乘用车销量同比+31.9，新能源渗透率达46.6，销量持续上行。在终端销量增长的推动下，乘用车板块2024Q2营收增速同比+7.2，扣非归母净利润同比+17.1，明显高于营收端同比增速，两类公司实现业绩增长单车盈利优化：一是新能源转型下车型结构优化，相对高价车型销售占比提升，例如M9之于赛力斯、坦克系列之于长城汽车、新能源车型之于长安汽车；二是规模效应助力蔚来汽车、小鹏汽车等新势力减亏。展望2024H2，国内方面，以旧换新补贴加码，新车供给丰富，自主车企中低端车型竞争力强，有望直接受益；出海方面，自主车企产品力领先+海外产能逐步落地，出口销量有望持续高增。规模效应叠加出口占比提升，乘用车板块单车盈利有望实现环比修复。商用车：内外需共振持续修复客车方面，Q2延续高景气度，销量拉动下业绩持续修复。我国2024Q2实现客车销量13.0万辆，同比+9.0，大中型客车出口1.23万辆，同比+75.8。销量高增下，客车板块营收同比+19.9，扣非归母净利润同比+232.7，增速远高于营收端，主要原因是规模效应降本、费用摊薄以及海外高毛利车型销量占比提升。重卡方面，燃气重卡高景气度持续，费用控制优秀增厚利润。我国2024Q2实现重卡销量23.2万辆，同比-6.1，天然气重卡实现销量6.35万辆，同比+86.2。2024Q2重卡板块营收同比-1.0，销售淡季营收承压，归母净利润同比+0.8，同比增速略高于营收端，主要系费用控制优秀。展望2024H2，营运车辆以旧换新拉动国内需求，出海空间广阔，商用车销量有望延续复苏态势。3

报告摘要汽车零部件：规模效应+海外拓展驱动板块向上在下游自主乘用车销量高速增长的拉动下，汽车零部件板块2024Q2营收同比7.6，归母净利润同比+18.7，业绩增速明显高于营收增速，主要系规模效应降本+原材料降价。多数汽零公司2024Q2业绩同比改善，主要原因有二：一是在下游自主车企销量高增的拉动下，汽零公司规模效应凸显；二是部分汽零公司出海进入收获期，海外工厂扭亏增厚利润。展望2024H2，国内汽车零部件公司产品性价比较高，海外竞争力强，海外收入有望持续高增，叠加配套车型销量增长+新品市场拓展下订单放量，规模效应进一步凸显，有望在2024年持续释放业绩弹性。投资建议：汽车板块估值仍处于历史较低分位点，展望2024年，乘用车高端化出海布局有望提升盈利能力，商用车企业有望在国内外需求共振的作用下实现业绩持续修复，汽车零部件布局海外有望注入盈利弹性，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等。风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；商用车海内外需求不及预期；第三方数据的误差风险；重点关注公司业绩不及预期。4

报告摘要5表：重点公司及盈利预测数据来源：Wind，华龙证券研究所；未评级公司盈利预测来自Wind一致预期。代码股票简称2024/09/19EPS（元）PE投资评级股价（元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E000625.SZ长安汽车12.121.141.001.2110.612.110.0买入601633.SH长城汽车23.910.831.161.4428.820.616.6买入002594.SZ比亚迪255.3610.3213.7017.3324.718.614.7买入601127.SH赛力斯76.19-1.623.014.95-25.315.4未评级600733.SH北汽蓝谷6.60-0.97-0.75-0.30---未评级600418.SH江淮汽车21.740.070.120.29310.6181.275.0未评级603786.SH科博达50.421.512.132.7133.423.71