价值投资新范式(四)：“BuzzerBeater”与“跨月位移”.pptxVIP

中美财报披露规则对比：A股的“BuzzerBeater”与美股的“跨月位移”。A股财年与季报期对应经营区间段完全固定，除了正式财报外，包含业绩预告和业绩快报两种预披露方式，部分盈利能力不佳、或短期业绩波动大的企业倾向于压点披露，成为季报期的“BuzzerBeater”；美股可以根据自己的业务需求和经营策略来选择不同的财年结束时间，也可以根据行业特征、内部管理、跨国企业管理需求等，选择合适的财报公布时间，部分美股龙头企业选择将财年截止日按季或月平移，如英伟达以1月作为会计年度截止月。

中美股票市场利润分布规律：（1）A股方面，前75%分位数个股贡献几乎所有正净利润，65%以上的净利润由前2%个股贡献，净利润TOP20个股贡献40%+的净利润；（2）美股方面，前40%分位数个股贡献了几乎所有净利润，一半的净利润由前2%个股提供，净利润排名前20的个股贡献了25%左右的净利润；近一半数量的个股亏损，长尾效应显著，亏损个股合计侵蚀净利润9.6-15.2%。

中美核心宽基利润贡献对比：（1）A股方面，沪深300对全A分子端最大贡献在75%+，中证500对全A分子端的最大贡献在10%+，中证1000对A股分子端的最大贡献在7%+，中证2000对全A分子端的最大贡献在8.5%+。（2）美股方面，从TOPK%净利润个股净利润的累计贡献角度，代表大盘股的标普500和罗素1000呈现长尾特征，前1%的公司分别贡献了25、31%的净利润；前5%的公司分别贡献了46%、53%的净利润；而代表小盘股的罗素1000亏损股票占比近半，前1%、5%的公司分别贡献16%、42%的净利润，亏损公司将整体净利润蚕食至仅剩盈利个股净利润总和的12.7% 。

风险提示：本文所列举个股及指数仅作复盘，不作为投资推荐依据；海外货币政策节奏和幅度的不确定性；海外局部地缘冲突风险。;A股财报披露规则及长尾效应分析;;A股季报“压点披露”长尾效应;;A股季报“BuzzerBeater”是否业绩表现更差;;;;;;A股财报披露规则及长尾效应分析;美股财政年度选择和披露规则;美股定期报告实际披露时间统计;美股会计年度截止日期统计;重点美股的会计年度截止日期和季报实际截止日期列示;美股净利润贡献分布（FY2023年报）;美股净利润贡献分布（FY2022年报）;美股净利润贡献分布（FY2021年报）;美股宽基指数的成份股净利润贡献;;A股财报披露规则及长尾效应分析;A股财报披露规则：A股财年及季报期完全固定，年报披露时间为1月1-4月30日，一季报披露时间为4月1日-4月30日，中报披露时间为7月1日-8月31日，三季报披露时间为10月1日-10月31日。每年的5月、6月、11月、12月为业绩真空期。有两种预披露方式：业绩预告和业绩快报，业绩预告主要为当期净利润的预计，业绩快报则更为全面，一般是对上市公司主要财务数据的披露，参考意义和准确性大于业绩预报。时效性：业绩预告业绩快报正式财报；准确性：正式财报业绩快报业绩预告。

A股的净利润贡献：（1）A股前75%分位数个股贡献几乎所有正净利润，65%以上的净利润由前2%个股贡献，净利润TOP20个股贡献40%+的净利

润。（2）对A股整体净利润贡献较强的包括国有大行、三桶油、人寿、茅台、中建、神华等;

A股主要宽基指数的净利润贡献：从TOPK%净利润个股净利润的累计贡献角度，沪深300、中证500、中证1000、国证2000都呈现了一定的长尾特征，前5%个股分别贡献26.39%、14.87%、16.59%、17.74%的净利润，沪深300利润排名前10%个股贡献超过60%净利润。沪深300、中证500、中证1000、国证2000长尾个股分别蚕食各自分子端的1.77%、7.44%、15.63%、13.28%。

A股宽基指数的成份股对全市场的净利润贡献：沪深300：剔负角度沪深300top9、top27成分股分别贡献全A30%、50%净利润，考虑亏损个股后，沪深300对全A分子端最大贡献在75%+。中证500：剔负角度合计贡献全A9.79%净利润，考虑A股亏损个股后，对全A分子端的最大贡献在10.45%中证1000：剔负角度合计贡献全A6.83%净利润，考虑A股亏损个股后，对全A分子端的最大贡献在7.29%中证2000：剔负角度合计贡献全A8.07%净利润，考虑A股亏损个股后，对全A分子端的最大贡献在8.61%。;美股财年和财报披露日期：美股可以根据自己的业务需求和经营策略来选择不同的财年结束时间，也可以根据行业特征、内部管理、跨国企业管理需求等，选择合适的财报公布时间。（1）披露规则方面，本土公司根据是否进入加速报告状态的披露要求不同，是否进入加速报告状态主要因素是市值，大型加速