2024年建材行业中报总结：顺周期探底修复，关注药玻等成长性兑现.pptxVIP

24H1产端进一步承压，季度拆分来看建材各细分板出现一些结构分化：随着信用减值压力逐步消退以及渠道结构优化等调整，

24Q2品牌建材板盈利水平季度环比略有改善；水泥板随着行业错峰力度加大，复价后板盈利季度环比也有所修复；而对应竣工端的浮法玻璃随着需求渐进下滑，供需矛盾开始暴露，板盈利季度环比开始趋弱。玻纤板量增价跌盈利承压，但随着复价的推进以及出口景气升，24Q2板盈利降幅有所收窄，季度环比改善明显。药玻板格局优异，吨产品升级+成本下降趋势下，业绩释放持续兑现，且模制瓶龙头优势进一步凸显。

一、品牌建材：景气进一步下行，C端优势企业韧性较强

我们选取了17家公司作为样本，24Q2板 公司合计营收、扣非净利同比-5.9%、-23.1%，需求下行、竞争加剧背景下，C端优势企业保持较好相对韧性。盈利水平来看，24Q2板 公司合计毛利率28.3%，同比-1.0pcts，环比+1.1pcts；归母净利/扣非净利率分别为8.5%、8.0%， 同比-1.8pcts，环比+3.5pcts、+4.2pcts，盈利水平表现为同比下滑、环比改善，背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1企业主动降低应收款风险敞口，板 应收款项占营收比重77.4%，同比-3.1pcts，东方雨虹、三棵树、 朗五金等此前对外授信较多企业开始收紧风险敞口。此外，行业集中 账减值风险影响逐步消退，但应收账款账龄有所拉长。

二、水泥减水剂：夯实底部，静待修复

水泥：24H1全水泥产量同比降幅10.0%，24Q2同比降幅6.7%，降幅季度环比有所收窄。样本公司24H1营收同比-25.3%，归母净利-8.0亿元，同比由盈转亏；24Q2板公司合计营收/归母净利同比-24%/-86%，实现归母净利润9.9亿元，季度环比正，二季度行业加强自律减产，全水泥价环比+1.6%，价格修复下多数水泥企业24Q2毛利率及净利率水平季度环比有所修复。24H2错峰趋严+煤价下行，企业盈利有望继续修复。24H1华新水泥、海螺水泥等头部企业海外水泥销售及非水泥业务实现较好增长，也一定程度对冲内水泥需求下滑影响。

减水剂：需求下滑影响，24Q2板营收/归母净利同比-19%/-53%，24Q2减水剂价格持续下行，成本端环氧乙烷价略???升，期待需求恢复推动行业盈利修复。;三、玻璃纤维：底部已现，行业发展进入新常态

24H1上市公司收入/扣非净利同比-9.9%、-66.3%，24Q2分别同比-14.8%、-62.2%，出口与内销小幅修复下，企业利润同比降幅略有收窄，季度环比改善明显。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，行业底部夯实，价格恢复望引领季度业绩逐步修复。

、玻璃：药玻加速成长，光伏延续增长；浮法逐季承压

1）药用玻璃：24Q2中硼硅产品升级加速持续，板 公司盈利同比+20%，叠加原料成本下降，24Q2行业公司毛利率/净利率环比环;;;;7;;;;11;;;;;;;;;;;;;24;;;;;;30;31;32;33;34;;36;37;38;39;40;41;42;43;;