2024年10月行业比较月报：积极做多，均衡布局-241007-光大证券-39页.pdfVIP

积极做多，均衡布局

——2024年10月行业比较月报

分析师：张宇生

执业证书编号：S09305210300012024年10月7日

证券研究报告

市场风格：10月市场风格有望继续处于均衡状态。情绪方面，10月市场情绪整体有望在高位徘徊。一方面，当前政策表态积极，

后续对应政策有望持续出台，利好或未完全出尽。另一方面，受长假期的影响，国庆后市场情绪通常也会出现回暖，且历史来看，

节前换手率的高低对节后抬升幅度的影响不明显，即使节前换手率已经很高，节后也可能会更高，如2020年春节前后；现实方面，

当前可对经济保持乐观，后续重点关注政策预期是否会被证伪，以及年底经济数据验证情况。综合来看，未来市场大概率或许会处

在“强现实、强情绪”情景，风格将偏向均衡状态。

交易信号：当前行情下区分度减弱。均衡风格偏情绪板块中，所有行业股价表现均较为强势，收盘价处于BBI指标的上方，这也从

侧面反映出市场整体的情绪较为积极；均衡风格偏经济板块中，有4个行业的拥挤度相对偏高，交易拥挤度处于过去一年分位数的

90%以上，包括白酒、房地产开发、保险、饮料乳品。不过考虑到目前投资者情绪较为积极，市场很可能为增量市场，在这样的环

境下，高拥挤可能不需要作过多担忧，反而可能代表了情绪最强的方向。

行业推荐：均衡风格下，偏情绪类行业关注元件、黑色家电、通信设备（物联网），偏顺周期类行业关注水泥、保险、白酒。结合

行业景气、估值、筹码、行业研究员观点等因素，通过对均衡风格下的各行业进行打分，偏情绪类行业中，元件、黑色家电、通信

设备（物联网）等行业得分相对较高，而偏顺周期类行业中水泥、保险、白酒等行业得分较高，相对而言，这些得分较高的行业可

能更加值得投资者关注。

风险提示：市场情绪大幅回落；经济增长不及预期；中美关系波动压制市场风险偏好；政策出台落地不及预期；产业发展不及预期。

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10月行业比较观点概述

市场风格：10月有望继续处于均衡状态

交易信号：各行业趋势及拥挤度信号

行业推荐：打分表及细分行业推荐

风险提示

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11..11行行业业比比较较思路：思路：““风格投风格投资资时钟时钟++交交易易信号信号++行行业打业打分分表”表”

我们的行业比较思路主要包括三个步骤，即“风格投资时钟+交易信号+行业打分表”。

1）“风格投资时钟”判断市场风格。行业比较的第一步在于对市场风格的判断。我们认为“现实”可以看作是对于经济基本面的一种泛化，

而“情绪”可以看作是对于流动性及风险偏好的一种泛化，通过将这两个指标进行判断，便可以对市场投资风格做出判断。

2）确定市场风格后，根据“交易信号”做进一步筛选。每种市场风格下均对应大量的行业，如何进行高效的筛选？交易信号或许值得关注。对

于受情绪影响大的行业可重点关注趋势信号，而对受于顺周期及防御风格的行业则重点关注拥挤度信号。

3）对于筛选出的行业，使用打分表进行排序。对于筛选出的行业，我们将根据打分表做进一步排序。行业打分表主要由四个维度构成，包括行

业景气、估值、筹码、行业研究员观点。

图1：“风格投资时钟+交易信号+打分表”行业比较框架

“风格投资时钟”判断市场风格“交易信号”筛选具体行业“打分表”对行业排序

情绪高选择强趋势行业得分

关注空间，追求成长

情绪高