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仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告骆驼股份：主业稳健向上，锂电海外业务多点开花2024年9月3日

投资建议?核心观点：1、骆驼股份：中国蓄电池领军企业。公司坚持双轮驱动，围绕“绿色铅酸电池平台”、“新能源锂电池平台”开展业务，不断完善两个循环产业链布局；公司主要从事汽车低压铅酸电池、再生铅产品和汽车低压锂电池的研发、生产和销售，同时开展物流配送和回收等服务；2、主业稳健，锂电海外业务多点开花、贡献明显增量。1）低压铅酸电池业务稳健，2024年上半年营收为60.01亿元，同比分别+20.5%（营收占比79.7%，同比+3.5pct）；积极发力维护替换市场，成低压铅酸业务新的增长点（2020-2023年，维护替换市场销量稳步提升，2023年增速为11.7%）；2）低压锂电海外业务多点开花，开辟新赛道；低压锂电业务2024年上半年营收为1.19亿元，同比增长137%，2023年获得35个定点，未来放量可期；海外业务2020-2023年营收从5.02亿元提升到14.34亿元，2024年上半年为10.47亿元、同比增长80.52%；?投资建议：公司以铅酸电池业务为立足点，积极发力维护替换市场、培育新的业务增长点；同时，低压锂电海外业务多点开花，力争2025年营收规模“再造一个骆驼”。我们预计公司2024-2026年营收为160.78、179.40、194.20亿元，归母净利润为8.58、10.24、11.17亿元，EPS为0.73、0.89、0.95元。选取天能股份、珠海冠宇、南都电源作为可比公司，2024-2026年平均PE值为12.98、9.04、6.97倍；2024年8月30日收盘价为7.43元，对应PE为10.16、8.51、7.81倍；首次覆盖，给予“增持”评级。?风险提示：行业竞争加剧超预期，技术进展不及预期，销量不及预期等。-1-1

目录1、骆驼股份：中国蓄电池领军企业2、主业稳健，锂电海外业务多点开花3、投资建议4、风险提示-2-2

1、骆驼股份：中国蓄电池领军企业-3-3

1.1骆驼股份：中国蓄电池领军企业骆驼股份：中国蓄电池领军企业。公司自1980年成立以来，逐步发展为中国蓄电池行业的领军企业；2011年成功在深交所上市；2015年进军新能源产业，积极探索新业务领域；2020年，公司启动全球化战略，进一步扩展海外市场，实现了从传统蓄电池制造商向多元化、国际化企业的转型与发展；2023年，骆驼股份进一步扩展海外业务，北美工厂投产，迈出了全球化的重要一步。图1-1：骆驼股份发展历程??与宝马建立战略合作伙伴关系，成为其主要的低压锂电池供应商；??骆驼新能源产业园开工建设；骆驼资源循环公司正式投产；??建立“优能达”城市汽车服务品牌；L2400等产品顺利通过了巴西INMETRO产品和质量认证，拿到了巴西出口“通行证”；骆驼美国工厂开工建设；??收购湖北金洋和江西金洋，充实再生铅业务，?新成立骆驼集团贸易有限公司，负责市场业务及电商业务；骆驼集团成功晋级为大众合格供应商；??骆驼马来西亚工厂正式投产；骆驼集团再生资源有限公司顺利投产；率先从欧洲引进蓄电池极板冲扩生产线；并与武?公司前身：谷城蓄电池厂成立；?“骆驼”品牌被认定为中国驰名商标；汉科技大学合作，自主研发了铅带铸造与压延设备，节约大量外汇；-4-4

1.2股权结构与管理团队截止2024年第一季度，孙洁女士占公司总股本17.80%，其一致行动人驼峰投资持有公司占公司总股本12.82%，一致行动人睿亿基金占公司总股本1.36%，一致行动人刘长来先生占上市公司总股本2.46%；孙洁女士为公司的控股股东和实际控制人。孙洁54.26%17.80%75%驼峰投资睿亿基金12.82%1.36%骆驼股份图1-2：股权结构香港中央结算有限公司孙洁驼峰投资刘长来睿亿基金其他骆驼股份骆驼集团新能源电池襄阳有限公司骆驼集团安徽蓄电池有限公司骆驼集团武汉新能源科技有限公司骆驼集团资源循环襄阳有限公司骆驼集团武汉光谷研发中心有限公司()聚优电科技有限公司骆驼集团国际商贸有限公司骆驼能源科技有限公司湖北优能科技有限公司骆驼集团贸易有限公司江西金润管理有限公司-1-5

1.2股权结构与管理团队图1-3：公司高管姓名职务个人简介高级工程师，中国化学与物理电源行业协会专家委员会委员。曾任武汉长光电源有限公司执行部经理，武汉市威赛能源科总裁夏诗忠技有限公司总经理，2011年进入骆驼集团股份有限公司，曾经理、副总裁，2019年5月至今任骆驼集团股份有限公司副董事长、总裁曾任云峰汽车租赁服务有限公司副总经理；2007年进入骆驼集团股份有限公司，曾任骆驼集团股份有限公司人力资源部经刘婷副总裁副总裁理，现任骆驼集团股份有限公司副总裁、总裁办主任。2009年进入骆驼集团股份有限公司