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三一重工（600031.SH）深度报告

周期成长双轮驱动，助力业绩重启增长2024年10月10日

➢下游需求结构多样化，更新周期已至底部。需求：工程机械传统需求来源为推荐维持评级

房地产、基建与矿山需求。整体来看，受益于增发万亿国债、超长期特别国债等

当前价格：18.58元

相关政策陆续落地，未来传统需求有望趋稳。高质量农田建设贡献新需求增量，

相关政策提出23—30年全国年均改造提升3500万亩高标准农田，亩均投入力

争达到3000元左右，年均项目投资额将达1050亿元。周期：从更新周期来看，[Table_Author]

现挖机已处于相对底部区间，27年预计进入上行区间。考虑到大规模设备更新

政策加速老旧设备淘汰，将刺激部份新机更新需求，更新周期有望提前。根据公

司公告，24年公司小挖产品已实现连续6个月的增长、且增速逐月加快，中大

挖产品也已实现企稳回升。从收入端来看，公司国内收入降幅也已大幅收窄。

24H1公司国内收入达142.9亿元，同比-11.6%，降幅较23年收窄20.3pct。

分析师李哲

➢全球市场超万亿，国际化赋予公司成长属性。根据YellowTable2024榜

执业证书：S0100521110006

单，全球工程机械50强总销售额2419亿美元，其中，中国工程机械企业销售邮箱：lizhe_yj@

额占17.2%左右。目前中国工程机械市场份额大多已被国产品牌占据，假设全球分析师罗松

工程机械销量比等于销售额比，可大致推算国产品牌海外市场份额仅8%左右。执业证书：S0100521110010

公司自2006年开始在全球多国落子，截至2023年底，公司已建立覆盖400多邮箱：luosong@

家海外子公司、合资公司及优秀代理商的海外市场渠道体系，海外产品销售已覆

相关研究

盖180多个国家与地区。2023年公司进一步将“国际化”战略升级为“全球化”

1.三一重工（600031.SH）事件点评：新兴市

战略，从产品出口转变成产业出口。从收入端来看，2019以来，公司海外收入

场开拓顺利，国内海外双回暖-2024/09/10

除了2020年略微下滑外，保持增长态势，2024H1公司实现海外收入235.4亿

2.三一重工（600031.SH）2024年中报点评：

元，同比+4.8%。但从全球来看，23年公司全球市占仅4.2%，较卡特的16.8%控费成果渐显，盈利性增长可期-2024/08/3

比仍有较大成长空间。0

➢工程机械电动化提速，公司产品全面开花。受益于多方面影响，工程机械电3.三一重工（600031.SH）2023年年报及2