资金流向和基本面视角：股债跷跷板与债市方向-241010-中信建投-18页.pdfVIP

证券研究报告·债券深度

股债跷跷板与债市方向债券研究

——资金流向和基本面视角

核心观点

曾羽

配置类银行、保险、理财参与的中短久期（10Y）利率债、高评zengyu@

级信用债受股市的影响相对有限。而高风险偏好、负债端高收益010-56135218

要求的产品类资金配置的超长久期、低评级信用债交易不活跃，SAC编号:S1440512070011

且容易受股票市场风险偏好提振带动，因而回撤可能较大。

结合宏观基本面和股债之间的资金流动，我们认为，长端利率债孙苏雨

（10Y）倾向于2.15%左右新中枢震荡，短期在赎回压力下有可

sunsuyu@

能上行，但上行至2.2-2.3%区间后，不乏农商行、保险乃至央行

010

配置的可能性，因而波段策略更好。中短端方面，存单稳定性较

SAC编号:S1440523070003

强，信用债需要观察赎回潮，并回避低评级长久期等流动性较差

的品种。

发布日期：2024年10月10日

摘要：

一般情况下，股市和债市的相关性来源于资金流动、宏观基本面、政策、市场表现

风险偏好和海外五大因素，本文回顾历史上我国几次经典的股市牛市前18%

后债券市场的变化（包括基准利率、资金面和信用利差），并试图寻找8%

背后的推动因素。此外，我们还从长周期回顾美国市场股票和债券相关-2%

性的差异，理解不同宏观周期中股市对债市的影响。-12%

单纯从股市和债市之间的资金流动看两者之间的相关性，即机构行为问-22%

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题：从过去经验看，股债之间资金流动不明显。过去，债市的主要参与901212345678

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