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塑料管道工程龙头：全装修、旧改趋势下迎来新机遇

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2020年03月12日

投资要点

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管材千亿市场，持续增长。塑料管道属于化学建材的重要分支，“以塑代钢”

趋势下2018年全国产量达到1567万吨，过去5年复合增速4.8%。我们测算

PVC、PE、PPR、其他类管材市场空间约分别为630亿、470亿、330亿、160

亿元左右，整体管材市场空间预计在1600亿元左右。

工程、零售龙头各有护城河。以终端消费者来划分，塑料管道行业可分为工

程市场和零售市场，其中零售市场主要为家装PPR管，市场规模约280亿左

右，工程市场主要产品为PVC、PE，及部分PPR等管材，用于市政及地产工

程，市场空间在1300亿左右。

因终端需求痛点不同，两市场的核心竞争力存在差别。工程市场龙头的护城

河在于渠道、产能和成本，龙头企业如中国联塑、永高股份，普遍在全国或

优势区域内密集布局产能及优质经销商，同时通过规模效应降低成本，从而

提高竞标价格竞争力。

零售市场方面，由于消费者的购买频次低、产品“半成品”属性强、成本占

装修比例低等多个特征，PPR家装管材市场通过服务塑造品牌成为可能。龙

头企业如伟星新材通过“星管家”的创新服务，成功树立品牌形象，大幅提

高产品盈利水平。

旧房改造、地下管廊推动需求扩容。目前全国老旧小区17万个，总建筑面积

40亿平米，我们测算全国老旧小区改造需要塑料管道747万吨。按照5年改

造期，每年将带来塑料管道需求150万吨，占年产量10%左右。

综合管廊方面，我们测算未来综合管廊建成量预计达3300多公里。预计地下

综合管廊主要对PE管需求存在拉动，市场空间在106亿左右。

考虑到旧房改造、地下管理普遍为政府项目，对于质量要求较高，龙头企业

品牌背书优势明显；同时此类项目普遍需要多种型号管材，龙头企业的产品

亦更为匹配。

全装修趋势下家装管的工程市场份额提升。全装修渗透率2018年已达到

27.5%，未来有望超过60%，全装修模式下家装的零售需求将部分转化为工程

需求，我们估计目前PPR工程市场占市场总需求的17%，若精装修比例达到

60%，工程市场将占总需求的35%。龙头企业在品质、服务、产能、渠道等

多方面拥有较强实力，拿单优势显著。

投资建议：管材企业各有护城河，地下管理等推动行业需求扩容。建议关注工程

塑料管道龙头中国联塑、华东工程管道龙头永高股份、家装管道龙头伟星新材。

风险提示：旧改不及预期、全装修推进不及预期、原材料价格大幅波动

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

目录

1、以“塑”代钢，塑料管道行业持续扩容-5-

2、工程和零售两大市场，龙头各有护城河-9-

2.1、工程市场：渠道+产能+成本，构筑竞争壁垒-10-

2.1.1、优质渠道商具有稀缺性-10-

2.1.2、全国化产能布局提升渠道的服务能力-13-

2.1.3、规模致胜，成本领先-14-

2.2、零售市场：把握消费者痛点，“服务”建立品牌-15-

2.2.1、精细化管理打造零售基因-15-

2.2.2、“星管家”服务树立高端形象-17-

2.2.3、“工长培训”锁定品牌决策者-18-

3、旧房改造、地下管廊，推动需求扩容-19-

3.1、旧房改造：拉动百亿市场-19-

3.2、综合管廊—新系统，新需求-20-

4、全装修叠加品质意识，集中度提升加速-23-

4.1、全装修重塑格局，家装管工程市场扩容-23-

4.2、品质意识增强，龙头企业受益显