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证券研究报告

行业评

行业评级 持有

核心观点：

前次评级 持有

开启新一轮景气周期BOPET薄膜报告日期

开启新一轮景气周期

BOPET薄膜

相对市场表现

化学制品沪深300

BOPET薄膜：市场认可度较高的薄膜材料

BOPET聚酯薄膜性能优异，广泛地被下游多个行业认可而使用，是应用领域最广泛的薄膜材料。BOPET薄膜下游行业主要是包装材料、电子信息、电气绝缘、护卡、影像胶片、热烫印箔、太阳能应用、光学、航空、建筑、农业等生产领域。

28%

17%

6%

-5%

2016-02 2016-06 2016-10 2017-02

产能过剩叠加原料下跌，BOPET价格历经??年调整

得益于下游行业的高速发展，我国BOPET薄膜表观消费量在不断上

升。与此同时，受益于同期原油不断走强导致原材料价格上涨，BOPET薄

分析师：

??剑雨S0260511080001020膜价格在2010年前后达到近年来峰值，最高报43000元/吨，毛利率在30%

以上。超高的景气度使行业自2010年开始进入产能快速扩张期，导致行业供需格局迅速恶化，加快了产能过剩和同质化竞争，BOPET薄膜价格也随之迅速走低，陷入长期低迷。目前BOPET薄膜市场价格已处于近年来底部区域。

分析师：

分析师：

wangjianyu@郭敏S0260514070001021gzguomin@

周航S0260516080006

行业产能扩张结束，预计未来三年BOPET薄膜行业产能几无新增

020行业景气度低迷，行业内厂商扩产意愿不足。BOPET薄膜产品价格和

zhouhang@

毛利在经历2010年历史高点后持续走低，目前已处于历史地位。目前国内主要生产厂商开工率在75%左右，切均无明确扩产意愿。

我们认为，在行业景气度仍然低迷的背景下，短期行业内亦尚无扩产意愿，考虑到BOPET薄膜产能3年左右的建设期，可以合理预计，未来3-4年内行业内几无新增产能投放。

下游需求稳定增长

作为聚酯薄膜最重要的下游需求行业，包装工业的持续蓬勃发展将会为聚酯薄膜提供刚性需求。同时，BOPET薄膜性价比高，相比其他塑料薄膜具备替代优势。未来BOPET薄膜在塑料包装领域的市场份额占比将会扩大。

原油价格易涨难跌，助推聚酯薄膜行业走向景气

投资建议

基于前述研究，当前BOPET薄膜行业供求格局略显过剩，伴随产能扩张周期结束，下游需求稳定增长，我们认为BOPET薄膜行业将开启新一轮景气周期，建议关注行业内的上市公司双星新材。公司具备BOPET产能超30万吨，将受益于行业景气。

风险提示

1、BOPET薄膜价格上涨幅度落后于原料价格上涨幅度；2、停产产能复产；3、下游包装等需求萎缩。

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目录

TOC\o1-3\h\z\u投资逻辑 4

一、BOPET薄膜：高市场认可度的薄膜材料 7

(一)聚酯行业重要组成部分，被广泛认可的薄膜材料 7

1、BOPET薄膜是聚酯行业的重要组成部分 7

2、BOPET薄膜性能优越，被下游行业广泛认可 8

(二)产能过剩叠加原料下跌，BOPET价格历经??年调整 10

二、产能扩张结束，预计未来三年BOPET薄膜产能几无新增 11

(一)前期产能集中释放，包装类薄膜产能过剩严重 11

(二)行业景气度低迷，行业内厂商扩产意愿不足 11

三、下游需求稳定增长，高端特种薄膜进口替代 12

(一)下游包装业稳定发展，为BOPET薄膜提供刚性需求 12

(二)BOPET薄膜性价比高，相比其他塑料薄膜具备替代优势 13

(三)国内高端功能性薄膜供给存在缺口，替代进口空间巨大 15

四、原油价格易涨难跌，助推聚酯薄膜行业走向景气 16

(一)BOPET与原料价格及原油价格关联度高 16

(二)冻产协议达成，原油价格易涨难跌 17

(三)原油价格上行将使下游BOPET受益 18

??、投资建议 19

六、风险提示 19

图表目录

图1 聚酯行业产业链 7

图2 聚酯薄膜生产流程 7

图3 聚酯薄膜下游各行业需求占比