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2018年09月16日
新能源与汽车研究中心
证券研究报告
太阳能行业研究 买入（维持评级） 行业深度研究
市场数据(
市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90
国金太阳能指数
2830.17
沪深300指数
3242.09
上证指数
2681.64
深证成指
8113.88
中小板综指
8290.24
——光伏平价上网系列报告之二
行业观点
光伏发电跑步迈向平价上网时代，低投入、高产出、易扩张的组件封装环节高效技术有望快速普及，其中“双面双玻组件”表现将最为突出。
中国光伏531新政后国家指标缩减、补贴下降，随之而来的全产业链产品跌价令系统安装成本快速下降至4元/W以内，原先预期的2020年国内部分地区具备无需国家补贴实现平价上网的目标提前两年得到实现。
短期内安装成本的大幅下降，很大程度上压缩了产业链各环节的利润空间，但随着各项降本提效技术的普及应用，产业链利润水平将逐步恢复到合理水平，其中，技术成熟易扩张、新增资本开支低、降低度电成本效果突出的“组件端”高效技术有望迎来快速普及。
所谓高效组件技术，我们将其定义为：在既有的电池片效率前提下，在组件封装环节，使用不同工艺来提升组件输出功率或增加其全生命周期中单瓦发电量的技术手段，主要包括：双面/双玻、半片、多主栅（MBB）、叠瓦等
（部分需要电池片环节工艺配合）。近期，双面技术拿下第三批领跑者50%
以上中标规模，半片/叠瓦也初露锋芒。
相关报告1.《光伏电站市场交易活跃，制造运营企业各取所需-太阳能行业行业点...》，2018.7.32.《光伏进入平价时代，新的十年高速成长期开启-光伏平价上网系列报...》，2018.5.73.《光伏开启平价时代，工控配网高景气延续，新能源车看核心材料龙头...
相关报告
1.《光伏电站市场交易活跃，制造运营企业各取所需-太阳能行业行业点...》，2018.7.3
2.《光伏进入平价时代，新的十年高速成长期开启-光伏平价上网系列报...》，2018.5.7
3.《光伏开启平价时代，工控配网高景气延续，新能源车看核心材料龙头...》，2018.5.7
4.《分布式光伏新政的序曲响起，曲调积极-
太阳能行业行业点评》，2018.3.23
5.《光伏平价上网，比预期来得更快一些-太阳能行业行业点评》，2018.3.6
除叠瓦外，上述各项高效组件工艺还能互相叠加使用，且能够同比例放大电池片环节PERC、HIT、黑硅等高效工艺的提效效果，因此对基础功率较高的单晶组件，使用高效组件技术后的功率增益也更大。
双面+半片+MBB技术叠加后功率增益10~25W，发电量增益5%~30%，相同安装条件下，最高可令度电成本下降超过20%。
投资建议
预计双面双玻组件市占率将快速提升，光伏玻璃企业最直接受益，重点推荐：信义光能，关注：福莱特玻璃；此外，高效产能占比较高的电池组件企业也将有一定优势，关注：隆基股份、林洋能源、通威股份。
风险提示
政策变动风险；技术可靠性风险；产业投资收缩导致技术进步放缓风险。
姚遥分析师
姚遥
分析师SAC执业编号：S1130512080001(8621yaoy＠
张帅
分析师SAC执业编号：S1130511030009(8621zhangshuai＠
图表
：不同技术路线
60片组件功
率对比（W）
技术路线
功率增加
单瓦发电增益
成本变化
度电成本降幅
W
-
元/W
-
双面
NA
5%~30%
0
3.8%~18.5%
半片
5~10W
NA
0
0.5%~1.0%
MBB
5~10W
NA
-0.05
1.3%~1.8%
双面+半片
5~10W
5%~30%
0
4.3%~19.3%
双面+MBB
5~10W
5%~30%
-0.05
5.0%~19.9%
双面+半片+MBB
10~20W
5%~30%
-0.05
5.5%~20.6%
来源：国金证券研究所。注：基本假设为初始投资5元/W，发电小时数1200h
敬请参阅最后一页特别声明
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行业研究
行业研究
内容目录
高效组件技术加速平价上网进程 4
新政后光伏平价诉求强烈，高效组件技术将迎来快速普及 4
高效组件技术可降低度电成本0.1元/kWh以上，降幅超20% 6
厂商积极投建高效组件及配套电池片产能，市占率将快速上升 10
双玻单面组件 12
各项性能优，适用范围广 12
衰减低寿命长，发电量增幅超20% 13
量产难度低，组件成本基本无增加 14
双面电池组件 15
红外光可穿透降低工作温度，双面受光可垂直安装 15
双面发电，发电量增益5%~30% 16
量产无难度，
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