深耕航发环形锻件，国内与海外齐头并进.pptxVIP

;2;;4;;资料来源：公司公告，华福证券研究所;图表：公司各板块下游产品及客户情况;;;;;;;;;;;;;;;;2023年航宇外贸业务营收6.1亿元，同比增长92%；且预计后续仍能保持快速增长。

和中航重机、派克新材和三角防务相比，航宇海外业务收入占比相对较高，2023年占总收入29%，预计2024年公司海外业务占比将持续提高。

外贸业务毛利率进一步提升，从22年20%增长到23年的22.7%，主要系：1）规模效应；2）疫情后国际航空发动机需求增长，价格端有所提升；

公司近期披露，其跟各家海外客户均签署了五到十年的长期协议。此外，国际商用航空发动机的生命周期较长，如之前主流的CFM56，装机时间高达几十年，而现在装机的LEAP发动机也将会有较长的装机时间，公司在LEAP发动机上也拥有较多的环锻件份额，有望助力公司海外业务成为促进业绩爆发的第二增长曲线。据测算，公司现全球市占率仅5%左右，叠加其充足且相对低价的原材料备货和储备产能，未来发展空间可期。;;;;;;;;;;;资料来源：公司公告，华福证券研究所;表：黎阳国际最近一年及一期的财务数据;;;表：航宇科技盈利预测;;预计公司2024/25/26年营收分别为21.06/26.24/31.27亿元，归母净利润分别为2.27/3.26/3.91亿元，对应当前股价

P/E分别为18.7x/13.0x/10.8x倍。考虑到公司高增长水平，参考可比公司，给予公司2024年23xPE，目标市值52.19亿

，对应目标价35.28元。;;1）下游需求不及预期。公司主要产品最终应用于商用客机、军机、舰船等终端领域，若下游市场需求发生不利变化，公司业绩或受到不利影响。

2）募资及扩产进度不及预期。扩产进度或受宏观因素影响。

3）主要原材料价格波动的风险。公司生产使用的原材料有高温合金、钛合金、铝合金和钢材，其中，高温合金和钛合金

采购金额较大,公司原材料成本占主营业务成本比例较高。若未来受金属元素价格波动、市场供需紧张、地缘政治等因素影响，主要原材料价格可能出现短期大幅波动，公司产品毛利率及整体经营业绩或面临下滑的风险。

4）测算不及预期。考虑到未来国际环境及宏观环境多变，市场测算仅供参考。;;;分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执??资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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