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新诺威(300765.SZ)
从咖啡因龙头到石药集团A股创新药平台
投资要点:
咖啡因全球龙头+阿卡波糖产能逐步释放,贡献稳健现金流增长
2023年公司营收25.02亿元,净利润7.55亿元,功能性原料营收占比超过85%,为公司贡献稳定现金流。24Q1年咖啡因价格低位,导致营收端承压,24年1月起咖啡因出口价格已回落至2017-2020年平均水平,我们认
为咖啡因出口价格下行空间有限,看好25-26年营收端随销量增长而恢复
正增长。圣雪业绩承诺阿卡波糖24年1.02亿利润,目前已规划产能280
吨,23年产量200吨(+25%),预计25年产能完全释放,预计24-25年阿卡波糖销量保持较快增长。
ADC+稀缺mRNA疫苗平台,预计2024年2款单抗开启商业化
公司现金增资收购同为石药子公司的巨石生物51%股权,2024年1月完成工商变更登记,巨石生物成为公司的控股子公司。巨石生物的奥马珠单抗治疗重症哮喘、PD-1单抗治疗宫颈癌适应症已申报上市,预计2024年获批上市,开启创新药商业化贡献增量;ADC平台采用酶法定点偶联技术,稳定均一的DAR值,目前HER2ADC处在II/III注册性临床阶段,我们看好Nectin4ADC在尿路上皮癌一线、CLDN18.2ADC在胃癌后线的治疗潜力以及EGFRADC的海外BD潜力;公司mRNA平台新冠疫苗已获批上市,是国内唯一被验证的mRNA疫苗平台,看好mRNA疫苗开发灵活、安全性好等优势。
拟收购石药百克,作为集团在A股的创新平台战略地位进一步凸显
百克生物2023年收入26.6亿元,利润8.6亿元,主要由升白药津优力贡献;我们看好石药百克的GLP-1靶点布局,长效重组GLP-1Fc融合蛋白TG103注射液的肥胖/超重处于III期,司美格鲁肽生物类似物2型糖尿病适应症处于III期临床,预计从2026年起陆续获批上市,同时GLP-1双靶、三靶产品等在临床前阶段。收购石药百克后,公司作为石药集团在A股创新药平台的战略地位进一步凸显。石药集团还包括双抗、siRNA和长效注射剂等5大创新药平台,长期来看,公司不仅有稳定的现金流,还具备重量级的研发管线以及强大的商业化团队,是极具潜力的优质创新药公司。
证
券 ?盈利预测与投资建议
研我们预计公司2024-2026年营收分别为24.79/28.23/30.69亿元,同比增长究-1%/14%/9%,实现归母净利润6.97/8.22/8.74亿元,同比增长-8%/18%/6%,报PE分别为68.6/58.1/54.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
告
风险提示
创新资产注入不及预期;原材料价格波动风险;汇率变动风险;新药研发相关风险;药品商业化不达预期风险。
财务数据和估值
2022A
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
2,626
2,502
2,479
2,823
3,069
增长率
42%
-5%
-1%
14%
9%
净利润(百万元)
726
756
697
822
874
增长率
85%
4%
-8%
18%
6%
EPS(元/股)
0.52
0.54
0.50
0.59
0.62
市盈率(P/E)
65.8
63.2
68.6
58.1
54.6
市净率(P/B)
12.1
9.4
8.8
8.1
7.6
数据来源:公司公告、华福证券研究所
2024年05月07日
买入(首次评级)
当前价格: 34.01元
基本数据
总股本/流通股本(百万股) 1,404.59/1,247.07
流通A股市值(百万元) 42,412.93
每股净资产(元) 3.76
资产负债率(%) 15.30
一年内最高/最低价(元) 48.74/10.91
一年内股价相对走势
团队成员
分析师:盛丽华(S0210523020001)
SLH30021@
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正文目录
新诺威:功能性原料药龙头,石药集团A股创新药平台 4
咖啡因原料药龙头,背靠石药集团2023年开启创新转型 4
咖啡因类产品和阿卡波糖贡献重要收入及利润 5
巨石生物:布局定点偶联ADC,稀缺mRNA疫苗平台已被验证 6
ADC平台:采用酶法定点偶联技术,稳定均一的低DA
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