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目录
一、市场回顾 3
二、本次政策实施背后或存在多重因素 5
三、市场展望 9
风险提示 10
图表目录：
表1：美联储部分预测指标较此前悲观 7
图1：8月核心CPI增速创2021年4月以来新低 3
图2：8月PPI未能延续此前渐进修复势头 3
图3：8月国内外贸数据相对具备一定韧性 3
图4：M1-M2剪刀差回落至历史低点 4
图5：8月消费整体增速进一步回落 4
图6：部分领域消费同样呈现下滑态势 4
图7：固定资产投资增速温和回落 4
图8：房地产开发投资持续萎缩 4
图9：A股市场近一周呈现“史诗级上涨”模式（0923-0930） 5
图10：美国就业状况疑似呈现逐步弱化势头 8
图11：部分经济体制造业PMI持续处于收缩区间 8
图12：美原油期货价格走势（截至0927收盘） 8
图13：全球主要资产周度表现（0920-0927） 9
图14：期指2412合约定价较现货指数全面转向升水 10
图15：IC/IF/IH2503合约定价较现货指数转向升水 10
一、市场回顾
中秋假期前，8月通胀、外贸、金融、经济等多项数据罕见于一周内集中公布，除进出口项相对保持韧性以外，其余主要宏观数据普遍不及预期，部分社会舆论对我国经济能否顺利恢复存在一定担忧。但从外部环境看，随着美联储以调降50bp开启降息周期，中秋假日期间与A股联动较为密切的港股市场流动性显著恢复，为A股市场情绪修复奠定一定基础。中秋节后A股房地产板块异军突起，市场对国内降准降息以及相关政策进一步强化展开定价。
猪肉(右轴) CPI:当月同比核心CPI:当月同比 食品 旅游 交通工具中药图1：8月核心CPI增速创2021年4月以来新低 图
猪肉(右轴)
CPI:当月同比
核心CPI:当月同比 食品
旅游 交通工具
中药
%15
10
5
0
-5
-10
%50
25
0
-25
2018-022018-08
2018-02
2018-08
2019-02
2019-08
2020-02
2020-08
2021-02
2021-08
2022-02
2022-08
2023-02
2023-08
2024-02
2024-08
% CPI-PPI剪刀差
PPI:全部工业品:当月同比
PPI:全部工业品:当月同比
PPI:生产资料
中国:CPI:当月同比
PPI:生活资料
13
6
-1
-8
-15
资料来源：， 资料来源：，
图3：8月国内外贸数据相对具备一定韧性
贸易差额:当月值(右轴)
贸易差额:当月值(右轴)
出口金额:累计同比进口金额:累计同比
75 1,000
50 700
400
25
100
0 -200
-25 -500
资料来源：，
图4：M1-M2剪刀差回落至历史低点
点 上证综指 %
100
10
0
-10
M1-M2剪刀差(右轴) 20
4000
2000
0 -20
资料来源：，
图5：8月消费整体增速进一步回落 图6：部分领域消费同样呈现下滑态势
亿元 社会消费品零售总额:当月值100,000 社会消费品零售总额:当月同比(右轴)
% %
餐饮收入:当月同比
餐饮收入:当月同比
汽车类:当月同比
建筑及装潢材料类:当月同比
家具类:当月同比
80,000
60,000
40,000
20,000
0
社会消费品零售总额:累计同比(右轴)
30
20
10
0
-10
-20
2012-082013-08
2012-08
2013-08
2014-08
2015-08
2016-08
2017-08
2018-08
2019-08
2020-08
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2023-08
2024-08
50
20
-10
2012-082013-08
2012-08
2013-08
2014-08
2015-08
2016-08
2017-08
2018-08
2019-08
2020-08
2021-08
2022-08
2023-08
2024-08
资料来源：， 资料来源：，
图7：固定资产投资增速温和回落 图8：房地产开发投资持续萎缩
亿元100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
固定资产投资完成额:当月值
固定资产投资完成额:累计同比(右轴)
%50
0
2018-082019-02
2018-08
2019-02
2019-08
2020-02
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2021-02
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