当前时点，怎么看汽车板块的投资机会？.docxVIP

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历史复盘看，汽车板块在牛市表现如何？ 5

汽车股超额收益来自其“制造-消费-科技”三重属性 6

当前时点，如何参与汽车板块投资机会？ 8

风险因素 9

表目录

表1：2018-2023年比亚迪年度销量（万辆）、同比增速与净利率 6

表2：2015-2023年特斯拉年度销量（万辆）、同比增速与净利率 7

图目录

图1：汽车板块及万得全A复盘对比 5

图2：汽车行业在国民经济中占比 6

图3：汽车销量增速与GDP增速对比 7

图4：深圳引望2022年、2023年、2024年上半年营收与利润（亿元） 8

图5：2015年至今汽车指数（931008.CSI）市盈率（PE-TTM） 9

历史复盘看，汽车板块在牛市表现如何？

从历史复盘看，汽车板块在历次牛市中都不会缺席。在A股历次牛市行情中，汽车板块受宏观经济恢复、产业或消费升级、政策支持等因素的驱动，相对大盘能表现出相对较好的收益。2008-2009年，受全球金融危机后中国政府推出的“四万亿”经济刺激计划的推动，汽车行业获得了政策支持，包括购置税减征、汽车下乡、以旧换新等措施，促进了消费者购车意愿，推动汽车销量快速回升，汽车板块超额收益明显。2019-2021年，新能源汽车产业进入发展拐点，电动车自主崛起及关键零部件国产化加速，汽车板块获得显著的超额收益，尤其是龙头企业表现更为突出。政策推动、需求复苏、产业升级是汽车板块实现超额收益的核心驱动因素。

汽车板块与万得全A历次牛市对比：

（1）2005年6月-2007年10月：万得全A收益率561.5%，汽车指数收益率433.8%。2005年的股权分置改革开始，牛市行情启动，彼时汽车产业仍处于高速成长期，伴随牛市到来，汽车板块取得较好收益，但受原材料价格上涨、自主品牌车型普遍陷入低端竞争等问题影响，该阶段汽车板块收益稍弱于大盘。

（2）2008年11月-2009年8月：万得全A收益率130.0%，汽车指数收益率199.4%。2009年受金融危机影响，国家制定了基建与地产领域的“四万亿计划”刺激内需，针对汽车行业出台了购置税减征、汽车下乡和以旧换新等方案刺激消费，显著刺激了汽车消费，2009年全年实现汽车销量1362.2万辆，同比+45.5%，该轮行情中汽车板块显著跑赢万得全A。

（3）2014年6月-2015年6月：万得全A收益率219.5%，汽车指数收益率193.1%。本轮牛市行情主要驱动因素为创业板改革，叠加互联网经济兴起、一带一路等利好。同期汽车板块在经济持续降速的宏观背景下，消费者的购车能力和买车信心受影响使得汽车市场需求持续走弱，该阶段汽车板块收益与大盘接近。此外在2015年10月-2016年12月国家针对汽车行业出台

燃油车购置税减半政策，带动汽车板块在2015年10月-2016年12月期间表现优于大盘（汽车板块收益率15.0%，万得全A收益率9.5%）。

（4）2019年1月-2021年12月：万得全A收益率87.3%，汽车指数收益率136.1%。该轮牛市行情主要驱动因素为新能源汽车产业进入发展拐点，一方面特斯拉进入中国大规模量产，另一方面国内车企加速电动化转型，优质车型供给端不断打开，电动车自主崛起及关键零部件国产化加速，带动汽车板块获得显著的超额收益，尤其是龙头企业如比亚迪等，表现更为突出。

图1：汽车板块及万得全A复盘对比

万得全A 汽车（中信）

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资料来源：，

汽车股超额收益来自其“制造-消费-科技”三重属性

汽车股在牛市中表现突出，源于其兼具“制造-消费-科技”三重属性，提供“进可攻、退可守”的韧性和抗风险能力。

汽车的【制造属性】，使其成为政策重点发力方向，同时规模效应下汽车股盈利弹性更为可观。一方面，作为制造业的核心产业，汽车行业在国民经济中的占比不断提升，有望成为后续财政政策持续支持的重点方向。当中国经济增长面临压力时，政府通常会出台一系列政策刺激汽车消费，以拉动内需并促进经济复苏。例如，为应对2008年全球金融危机影响，政府推出了“汽车下乡”政策和小排量汽车购置税减半等措施，大幅提升了农村和城市地区的汽车需求，2009年中国汽车销量达1364万辆，首次超过美国成为世界第一，同比增速高达46%。同样，在2020

年新冠疫情冲击下，国务院明确将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，进一步推动了新能源车的普及。这些政策不仅带动了汽车销量，也推动了汽车产业链上下游的复苏，有效缓解了经济增长