电子行业24Q4策略：重点关注半导体及AI终端板块性机会.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u半导体板块：有望成为电子行业反攻首选方向 4

半导体板块估值处于历史较低位置且板块前期回调幅度大 4

景气度预期反转下，技术创新与自主可控拉动半导体长期景气度向上 5

建议关注： 8

消费电子：估值优势凸显，看好果链为代表的AI终端投资机遇 9

短期基本面趋势确定，板块估值水位低 9

成长：中期催化密集+长期AI终端成长逻辑确定 10

建议关注： 11

上游元器件：需求逐步回暖，AI赋能拉动增量需求 12

PCB：AI服务器持续迭代，PCB核心环节量价齐升 12

被动元器件：库存有序出清，需求稳步回暖 15

风险提示 17

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图1：部分子行业代表公司跌幅以及业绩估值表（截至2024/9/30） 5

图2：Phase5N和Phase7的差别 6

图3：2022年中国存储下游应用占比 6

图4：先进封装 7

图5：传统封装 7

图6：超跌基础下，景气度回暖预期、自主可控、技术创新三要素带来半导体反攻方向（未标注数据截至2024/10/8） 8

图7：消费电子中期催化因素密集 10

图8：主流大厂AI核心硬件布局 11

图9：2021年下游服务/存储PCB需求 12

图10：模型算力预测 13

图11：2019-2025中国AI芯片市场规模（单位：亿元） 13

图12：PCIe协议对PCB影响 14

图13：全球服务器市场规模 14

图14：多层PCB板价格（元/平，22年数据） 14

图15：国巨MLCC营收及同比增速 15

图16：台系代表型号MLCC市场现货价（元/千只） 15

图20：国内光伏新增装机（GW）及增速 16

图21：国内新能源汽车销量（万辆）及增速 16

图22：江海股份季度营收及归母净利润（百万元） 16

图23：法拉电子季度营收及归母净利润（百万元） 16

表1：半导体行业近3年涨跌幅、节前涨幅以及估值水平（截至2024年9月30日） 4

表2：半导体各子领域业绩与估值（截至2024年9月30日，近三年时间指2021/9/20-2024/9/20区间） 5

表3：果链为代表的消费电子各公司2024H1业绩情况 9

表4：以果链为代表的消费电子行业公司估值情况（数据截至2024/10/9） 10

表5：Al服务器对PCB的层数、板材等级、制作工艺的要求 13

表6：主要MLCC国产厂商扩产进度 15

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东吴证券研究所半导体板块：有望成为电子行业反攻首选方向

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半导体板块估值处于历史较低位置且板块前期回调幅度大

扩产周期叠加景气度下滑，近三年（2021/9/20-2024/9/20）半导体整体下跌51%。受景气度下降与产能扩充周期的影响，分立器件（-61%）与模拟（-65%）跌幅最为显著，尽管基本面方面，存储由于海外IDM去产能后，景气度复苏带来2023H2-2024年H1时间段的存货价格上涨，但纵观三年看来，存储器仍有-23%的跌幅，行业逐步触底。

政策加强市场信心，节前板块显著回升。节前9月23日至9月30日这6个交易日中，半导体整体上涨34%，数字芯片设计和模拟芯片设计均上涨36%，分立器件和材料板块分别上涨33%，受政策影响，行业估值显著修复。

从当前估值水平来看：部分子行业仍旧处于均值以下，数字芯片、模拟芯片、半导体设备以及半导体材料估值仍在近三年（2021/9/20-2024/9/20）估值水位的50%以下。

表1：半导体行业近3年涨跌幅、节前涨幅以及估值水平（截至2024年9月30日）

代码

行业名称

3年涨跌幅

21/9/20-24/9/20

节前6日涨跌幅

（9/23-9/30）

市盈率-TTM

近三年分位点

21/9/20-24/9/20

801081.SI

半导体

-51%

34%

80

52%

850812.SI

分立器件

-61%

33%

80

81%

850814.SI

数字芯片设计

-49%

36%

93

45%

850815.SI

模拟芯片设计

-65%

36%

89

49%

850817.SI

封测

-28%

28%

54

71%

850818.SI

设备

-38%

30%

55

11%

850813.SI

材料

-57%

33%

97

42%

8841241.WI

存储器指数

-23%

34%