盖世食品(836826)北交所首次覆盖报告：瞄准海产预制菜C端市场，新工厂扩容菌菇与蔬菜.docxVIP

目 录

1、公司情况：国内外市场双轮驱动，近5年营收CAGR21% 5

、产品梳理：菌菇+水产，藻类收入占近半，鱼籽产品营收增长最快 5

、藻类：海藻沙拉（裙带菜）火爆大单品，2023年营收同比增长率为24.36% 5

、菌类：江苏新工厂助推菌类产能、营收提升，2023年营收同比增长6.92% 7

、鱼籽：大脑和骨髓的良好补充剂、滋长剂，2023年营收同比增长98.63% 9

1.1.4、山野菜：2023年营收同比提升速度为17.54%，毛利率为17.50% 10

1.1.5、海珍味：横向拓展水产类预制菜，2023年营收同比增长速度为89.23% 11

、发展历程：辽宁省“专精特新”，大连、淮安双工厂 12

、商业模式：合同销售、自有品牌销售占主导，主营亚洲与欧洲 15

、财务分析：2023年Q2盈利情况转好，近五年归母净利润CAGR12% 17

2、预制菜：2025年规模有望增至6000亿，行业竞争较分散 20

、概念解析：目前ToB占主导约80%，水产类占总体预制菜27% 20

、发展情况：2021年市场规模约2100亿，2020年C端迎来消费加速 21

、增长逻辑：B端预制菜使用比例增加，C端新市场逐步放量 24

、C端：居民收入与形态变迁驱动，快节奏生活与小单位家庭助推 24

、B端：连锁餐饮推高预制菜使用比例，冷链运输技术打破区域限制 24

、竞争格局：盖世食品ROE稳列前二，期间费用管理较严格 26

3、亮点：海底捞、安井、喜家德稳定合作，募投有序推进 29

、客户优势：客户市场广泛，远销全球六大洲，大客户销售金额提升 29

、募投：公开发行+定增投入年产1.5万吨预制凉菜智能制造建设 31

4、盈利预测与建议 32

5、风险提示 33

附：财务预测摘要 34

图表目录

图1：2018-2023年鱼籽产品营收CAGR为71.61% 5

图2：2023年藻类营收占比42.81% 5

图3：公司藻类产品主要包括裙带菜、海带、羊栖菜 5

图4：2024H1藻类产品营收同比增长率8.80% 6

图5：2023年藻类毛利率25.59% 6

图6：经典预制凉菜海藻沙拉荣登“中国餐饮供应链爆品TOP20”金榜 6

图7：公司菌类藻类产品主要包括杏鲍菇、滑子菇、姬菇等 7

图8：2023年菌类产品营收同比增长率6.92% 8

图9：2023年菌类毛利率为21.44% 8

图10：盖世食品淮安新工厂以菌菇类产品为主要生产产品，背靠江苏菌菇类产地 8

图11：公司鱼籽系列主要包括飞鱼籽、明太鱼籽、多春鱼籽等 9

图12：2023年鱼籽产品营收同比增长率98.63% 10

图13：2024H1鱼籽产品毛利率为17.80% 10

图14：公司山野菜产品包括刺嫩芽、山蜇菜等 10

图15：2023年山野菜产品营收同比增长率17.54% 11

图16：2023年山野菜毛利率为17.50% 11

图17：公司海珍味产品主要包括芥末章鱼、蚬子肉、扇贝裙边等 11

图18：2022年盖世食品接连推出新品爆品 11

图19：2023年海珍味产品营收同比增长率89.23% 12

图20：2023年海珍味毛利率为17.75% 12

图21：盖世食品2021年北交所上市，成为预制凉菜第一股 12

图22：盖世食品26届渔博会发布5款新产品：南极磷虾刺身、鱼子块沙拉、希鲮鱼子、油醋脆藕、油焖金钱菇 13

图23：下设大连、江苏淮安两个工厂，合作有数千亩海域原料产地 13

图24：拥有国内先进的冷冻调味品智能生产线 14

图25：盖世食品控股股东为大连乐享家实业有限公司 14

图26：2023年，合同生产销售营收占一半以上 16

图27：2019年合同生产销售收入中直销占比接近九成 16

图28：2020年以来公司国内外收入占比相近 17

图29：近年国外毛利率高于国内销售毛利率（%） 17

图30：2023年公司营收同比增长34.75% 17

图31：2023年公司第三季度的营收占比相较高 17

图32：2023年归母净利润3487.15万元，同比+8.09% 18

图33：2023年第二季度盈利情况开始转好 18

图34：2023年公司毛、净利率分别为19.28%、7.12% 18

图35：2023年期间费用率分别为