可编辑文档：汽车行业市场前景及投资研究报告：新能源博弈，智能科技方向.pptx

行业研究报告发布时间：2024年7月29日新能源博弈胜者为王，智能科技开辟新方向——汽车行业研究报告

报告要点?汽车行业发展沿经典的生命周期曲线演进，当前国内新能源车与传统车周期重叠进入成长后期和振荡期阶段，后续沿两个方向发展：一是原有曲线寻找新出路，体现在出海、并购和以品牌化为代表的壁垒构建方面；另一方向则是开辟新成长曲线，体现在自动驾驶、人形机器人和飞行汽车方面。同时受短期政策驱动。?长期与短期策略共振1）汽车产业的发展脉络一直都很清晰。至2008年前后，传统燃油车第一曲线基本进入成长后期和震荡期阶段。2009年后都是在包括宏观和产业政策的推动下波动振荡2）与经典产业生命周期曲线指引的趋势一样，震荡期开始寻求第二曲线。因此2009年“十城千辆”推动新能源车发展。但由于政策推动，智能电动车发展节奏快，到当前为止已经进入成长后期和震荡期阶段，与国内进入衰退期的传统燃油车一起开始成长曲线中后期的发展模式：（1）在原有曲线上出海，并购，以品牌、成本、技术优势构建壁垒提升行业集中度；（2）寻找更进一步的新发展曲线，向自动驾驶、人型机器人、飞行汽车方向开拓新道路；（3）在短期，作为国民经济重要支撑，受政策影响大。关注两部委“以旧换新”政策推动?老曲线的竞争：出海1）长期上，出海符合迈克尔波特国家竞争优势理论，竞争优势是核心关键；2）对比日本的经验：上世纪70-80年代，丰田以节能车、丰田生产方式、海外合资合作成功实现全球领先。世指为管理经典的“丰田生产方式”当年也是饱受诟病的“价格屠夫”，且遭到国会质询2

报告要点?老曲线的竞争：并购1）产业生命周期曲线指引，成长期之后，行业集中度提升，并购兴起。从中国汽车发展的历史来看，除产业规律外，在成长期后期政策对行业集中度提升，并购的鼓励同样显著提升2）23年底至今中央层面鼓励集中度提升，鼓励央企并购的指示频繁提出，各地方政府直接出政策鼓励。建议关注央国企及行业领先企业在成长后期通过并购提升行业集中度的优势。借鉴丰田模式，关注新合资时代的到来。?老曲线的竞争：品牌化1）品牌化是对消费端“一揽子满足消费者需求的功能”的终极背书。从消费品角度而言，中国汽车同样开始进入品牌化阶段2）品牌化意味着格局稳定性更高，开始呈现出一定的壁垒效应。关注从管理体系、生产模式、成本、技术、品牌等角度构建壁垒的领先企业。我们仍然提示技术与产品是较浅的护城河?新曲线的探索：自动驾驶、人型机器人、飞行汽车政策、新技术以及新落地产品和龙头进展催化推动?两部委“以旧换新”政策：推动商用车与领先乘用车发展，科技与量增共振风险提示：国内外政策波动超预期风险、宏观经济复苏不及预期风险、技术进步及商业模式落地不及预期风险、行业竞争格局激化超预期风险、上游原材料价格超预期风险等3

1长期与短期策略共振4

一、花开两朵，各表一枝1.1三重产业生命周期曲线1）油车自建国后始建，改革开放大合资时代成长，08全球金融危机前后进入震荡期。其后新能源车“十城千辆”迈入历史舞台2）辅助驾驶赋能传统汽车，高级别自动驾驶的模式与逻辑与传统车辆逻辑完全不同，属于第三曲线图1：三重产业生命周期曲线高级别自动驾驶第三曲线智能网联赋能，整体推升燃油车和新能源汽车效率新能源车第二曲线产品换代，新能源汽车创新替代燃油车燃油汽车第一曲线5

1.2抢跑的智能电动车1）新能源车受政策驱动，15年间快速突进，已经进入成长后期，震荡期前期。油车受传统车挤压逐步衰退，但在海外仍然属于成熟期。新能源车（含辅助驾驶）和传统车一道均进入产业生命周期中后期2）产业生命周期中后期的特征即竞争加剧。从投资角度来讲，不是最好的投资阶段。但仍有机会孕育图2：新能源汽车的快速突进进入成长后期萌芽期震荡期成熟期衰退期成长期萌芽期早期企业大量涌现，进入成长期，新进入者增多，头部进入震荡期，新进入者减少，增长放缓，竞争加剧，出现产能过剩，盈利减少现象。破产清算企业增加进入成熟期，增长放缓，行业壁垒增高几乎没有新进入者。龙头企业决出，寡头格局形成，定价稳定各自试错基本无竞争；中后期模式确立，差异化竞争企业规模扩大，主要企业自身在细分市场成长的同时侵入彼此边界，最终向大众化市场渗透竞争趋缓，优胜劣汰基本完成，寡头企业占领市场。或创新型业务培养开始成长。竞争主要进入新业务领域。规模化竞争：智能化等最有效率的差异化模式决出，企业争相抢夺该领域领先性，并逐步向大众化领域渗透，以规模巩固差异化领先成果竞争加剧，转型升级快速推进：价格战出现，各企业竞争策略趋同。企业预判行业增速放缓，开始以创新的方式谋求转型升级。龙头企业在规模和创新两方面的优势充分显现差异化竞争：构建各自的差异化细分市场试错阶段，各出其招，基本无竞争BEBHIJGGHHFEGGJBBBEDAGC资料：国元证券研究所6

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