可转债2024年四季度展望：补涨将至，领涨可期.pptxVIP

;;目 录CATALOGUE;;;;;;;;;;;01;目 录CATALOGUE;;;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

说明：数据截至2024年9月30日;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理;?9月下旬，在权益历史级别的I型反弹中，转债资金增量显然未能跟上。

截至9月30日，转债百元溢价率仅16%，纯债溢价率仅10%，均明显低于此前几轮反弹前夕水平；

从上交所披露的9月持仓数据来看，转债增持并非是一致行为，且主要增持资金规模也不大。;从转债正股表现来看，24Q2，转债正股营收2020Q1以来首次转负，而利润连续5个季度转负。

盈利指标来看，转债正股ROE继续趋势下行。;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理;;A股向来是资金市，资金的回补空间，决定了市场中期表现不弱

截至9月27日，两融余额仅1.37万亿元，相比今年高点依然有2000亿元修复空间，相比2015年牛市阶段，甚至有万亿空间；

截至8月15日，外资规模相较于2023年8月高点，依然有2000亿元的修复空间，当然9月下旬外资的流入规模应该并不小；

主动偏股公募基金规模从2023年以来缩水1万亿元左右；

散户、险资、企业年金等偏向于低配股票。;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理;从空间来看，创业板、科创板、中小盘距离高点的空间较大。相反的是，上证指数想要有明显的突破，可能空间更为有限。

另外，在券商板块持续封板的推动下，未来流动性外溢预期不低。下个阶段能够走出来的板块，需要估值的想象空间较大，满足的方向可能也相对有限。;?转债反弹明显滞后于股票，主要由于增量资金回补速度弱于股票：

1、相较于权益的强势表现，转债相对更难跟上；截至9月30日，百元平价溢价率仅16%，动能最强的偏股转债溢价率则回落至今年以来低位水平。

2、由于溢价率的大幅压缩，目前转债的性价比很高。截至9月30日，转债纯债溢价率中位数仅10%，而转股溢价率28.6%，这意

味着后期转债跌幅可控（政策底出现后），并且后期的跟涨能力会明显抬升。;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

说明??数据截至2024年9月30日;数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

说明：数据截至2024年9月30日;四季度，我们更偏向逢低推荐一些政策受益明显、估值弹性较大的方向。

具体来看：

双低/偏股转债是重要的配置方向。近一周修复最为明显的是双低、低价转债，往后来看，随着低价品种逐渐修复到位，后续

正股的驱动依然是核心，双低转债将继续贡献超额回报。

券商、消费等直接受益于“支持资本市场”、“宽信用”的方向。券商转债目前均较为便宜，估值并未跟随预期有明显抬升，而在历史上“宽信用”时期，消费方向均是直接受益的品种。

周期方向预期可能抬升。包括了资源品、化工品、出口链（尤其叠加了一些概念）等；预期的修复可能带动金属、化工品、钢铁/铁矿的价格修复。

并购重组等主题性方向。活跃资本市场中，并购重组是重要的一环，后续相关的品种会获得更大的弹性催化。

一些海外映射、或者自主可控的科技方向，部分方向业绩有所改善。由于美股科技今年以来的强势表现，A股部分产业链方向存在资金映射、基本面收益的双重推动；另外一部分技术突破、自主安全可控方向也存在估值修复的机会。

错杀的一些高静态收益优质品种。低价转债品种更受益于正反馈过程中的资金流入，存在补涨的机会。目前低价转债与小微盘的风险偏好有较大的相关性，是否能够转股的预期，成为了影响信用风险的关键。;;目 录CATALOGUE;白马组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高

的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置，10个标的中，每周调整1-2个标的，月报中可

能会做重大调整，下一周根据周一收盘价作调整。

高评级组合：选取规模15亿元以上、评级AA及以上的优质转债。

量化组合：随着转债标的的增加，量化策略的需求明显增加，我们构建多因子组合，重点考虑正股因子进行选

债，并结合转债估值等特殊因子。

低价基本面组合：考虑到目前转债绝对价格分位依然处于低位水平，本月继续披露低价具备看点的转债。;白马组合：a）绩优+铜互联逐步放量的精达转债；绩优+业绩空间较大的华翔转债；先进封装品种中富转债；b）出海链，推荐量价齐升的麒麟转债；业绩优异的耐普转债；绩优的出海品种广泰转债；c）金融品种，推荐正股弹性优异的浙22转债；d）周期品种推荐资源品弹性偏强的众和转债、优质新材料双低品种博23转债。;高评级品种中，高弹性券商浙22转债华安转债、生猪龙头温氏转债、绩优