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证券研究报告(优于大市,维持)跨越壁垒,中国汽车出海走入新阶段2024年7月19日
概要1.出海热潮已现2.新兴市场星辰大海,中国车企优势已现3.贸易壁垒加深,出海进入新阶段4.出海展望与投资建议5.风险提示2
1.中国汽车出海已达485万辆,世界第一根据中汽协数据,2023年中国汽车出口达到485万辆,同比增长56%,维持自2021年以来的强增长态势。与其他汽车出口强国相比,2023年日本汽车出口为442万辆,德国汽车出口为311万辆,中国首次超过日本成为世界第一出口国。从出口目的地来看,中国汽车出口欧洲占比最高,达到37%。其次为亚洲和拉丁美洲,分别占比34%和17%。图:中、日、德汽车出口量(2013-2024M5)图:2023年中国汽车出口目的地6005004003002001000非洲,4%大洋洲,5%拉丁美洲,17%欧洲,37%北美洲,2%亚洲,34%中国日本德国3资料:Wind、中汽协、崔东树公众号,证券研究所
1.新能源车出海已成全球龙头根据中汽协数据,2023年中国新能源乘用车出口达到112万辆,同比增长73%。自2019年以来,中国新能源乘用车出口量呈现显著增长,2019-2023年CAGR达到145%。从出口目的地来看,中国新能源乘用车出口亚洲和欧洲占比最高,分别达到42%和41%。图:2023年中国新能源乘用车出口目的地图:中国新能源乘用车出口量(2015-2024M5)CAGR=145%120100806040200非洲,1%南美洲,5%北美洲,5%大洋洲,6%亚洲,42%欧洲,41%4资料:Wind、中汽协、崔东树公众号,证券研究所
1.中国电动车品牌已在欧洲前20中占据四席根据第一电动汽车网的数据,2024年上半年欧洲销量前20电动车品牌中已有四家来自中国。其中沃尔沃销量为5.5万辆,名爵3.3万辆,比亚迪销量为1.2万辆,极星销量为1.1万辆。图:2024年1-6月欧洲15国纯电动车品牌销量TOP20141210864205资料:第一电动汽车网公众号,证券研究所
1.卡车出海多点开花根据卡车网数据,2024年1-5月中国共出口卡车28.9万辆,同比增长6%;剔除俄罗斯的总出口量为24.5万辆,同比增长达13%。其中沙特、墨西哥和越南出口增速较高,分别达到77%、44%和39%。图:中国卡车出口TOP10国数量及YOY(2024M1-5)1-5月卡车出口数量(万辆,左轴)YOY(右轴80%60%40%20%0%-20%-40%0俄罗斯墨西哥证券研究所越南沙特智利菲律宾澳大利亚南非秘鲁资料:卡车网,6
2.新兴市场空间广阔根据OICA数据,2023年全球汽车销量为9272万辆。去掉中国以及北美、欧洲(不包括俄罗斯、土耳其等)、日韩、澳新等发达地区,其余地区的汽车销量为2183万辆,占总销量的近1/4。这部分市场以新兴国家为主,考虑到新兴市场汽车保有量仍存在较大空间,我们估计新兴国家的汽车需求为2200万辆左右,与中国市场体量相仿。图:2023年全球汽车分地区汽车销量图:2023年除发达地区和中国汽车销量俄罗斯、土非洲,5%其他地区,耳其、其他欧洲国家,13%24%中国,32%澳新,1%日韩,7%其他亚洲,拉美,25%42%欧洲,16%北美,19%东南亚,15%资料:OICA、崔东树公众号,证券研究所7
2.新兴市场重卡需求可达100万台根据帕卡公司预测,2023年全球中重卡需求为308万台。去掉美国、欧洲、中国、澳洲,其余国家的中重卡需求为117万台。这部分市场以新兴国家为主,因此我们估计新兴国家的重卡需求为100万台左右,与中国市场体量相仿。表:帕卡PACCAR公司对重卡市场规模预测6t全球卡车市场规模(万台洲澳洲33中国1331054010611737除欧美澳中以外:其中:印度亚洲其他独联洲与中东南计319308资料料、第一商用车网、中汽协,:PACCAR2023Q4公司投资者交流材证券研究所8
2.中国汽车优势1:规模化成本我们认为,规模化的成本优势是中国汽车产业在新兴市场的核心优势。以重卡为例,即使在2022年遭遇销量大幅下滑,中国仍是全球最大的中重卡市场。从单车固定成本(折旧与摊销)及费用的角度来看,中国重汽2023年为5757美元,PACCAR为14812美元,中国重汽单车成本更低,具有规模化的成本优势。图:单车固定成本(折旧与摊销)及费用(美元)图:中国与海外主要卡车市场规模对比2500014012010080200001500010000500006040200201920202021PACCAR20222023
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