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汽车零部件行业研究框架——汽车零部件行业专题报告2024年9月12日

核心结论新能源汽车浪潮下，随着自主品牌主机厂崛起，上游汽零产业链β向上。伴随中国汽车工业崛起，自主汽零Tier1积极拓张品类+扩展出海，中国有望孕育世界级零部件巨头。行业评级前次评级评级变动超配超配维持①智能化：智能化逐渐成为整车差异化卖点，软件定义汽车逐渐成为行业共识。智能驾驶L2级及L2+级前装渗透率提升，感知决策执行层相应供应商拥有巨大的增量市场空间，国内厂商相对弱小，但近年来获取项目较多，预计将不断加速；智能座舱提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，同时产业链融合更多玩家进入共建生态，国内厂商已经能够占据较大市场份额，有望出海获取更大的发展机会。②电动化轻量化：电驱动系统行业格局目前较为分散，车厂自供目前占据较大份额；电源系统行业前十厂商占据大部分市场份额，国内厂商优势突出。在油耗法规作用下，燃油车减重降耗成为趋势，同时电动车相比燃油车普遍更重，因此轻量化需求更加旺盛。轻量化压铸行业核心竞争力在于生产制造中的精细管控而带来的成本优势，技术优势相对不明显，客户对服务响应速度有要求，大的压铸件供应时一般需要在主机厂附近建厂，我国企业相对优势明显。汽车沪深3005%1%-3%-7%-11%-15%-19%汽零行业收入利润稳健增长，板块PE/PB估值处于历史低位。2020-2023年汽车零部件行业整体营收/归母净利润CAGR达12%/26%，其中2023年实现总营收/归母净利润8980/412亿元，同比+13%/+21%。汽车零部件行业销售净利率近年来始终保持稳步增长，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽车零部件PE/PB（估值日期：-23%2023-092024-012024-052024年9月3日）处于十年期历史底部（9.37%/5.8%），股息率处于十年期历史高位（81.55%）。汽车行业重点公司：相对表现(%)1个月3个月12个月推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、保隆科技、科博达、拓普集团、银轮股份、爱柯迪；建议关注伯特利、豪恩汽电、恒帅股份、速腾聚创、禾赛科技、耐世特、浙江世宝、亚太股份、旭升集团、新泉股份、日盈电子等。汽车-0.06-4.16-6.06-9.13风险提示：汽车销售不及预期、技术路线改变风险、消费者对智能汽车接受程度不及预期。沪深300-10.66-14.632

0102汽零行业复盘及展望汽零行业重点子赛道——智能化汽零行业重点子赛道——电动化轻量化内外饰汽零行业财务特性0304050607目录CONTENTS汽零行业估值汽零行业重点公司风险提示

汽车零部件主要分类：显性消费品、隐性消费品、工业品?根据消费者感知的直接程度，可将汽车零部件划分为显性消费属性、隐性消费属性和工业品属性三类。不同于整车厂商，汽车零部件核心的关注点在于价格、质量、交付，属于制造业。而智能电动汽车的零部件从底层技术划分可归于：智能网联化、电动化、电子化、轻量化。具备显现消费属性的部件在汽车电子带来的外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、听觉等方面的个性化需求，以刺激消费者的购车欲望。具备隐形消费属性的部件在汽车电气部分、底盘系统，影响续航、充电速度、加速、智能驾驶的执行。具有工业品属性的部件主要是其他压铸件和金属壳体等，核心则在于成本控制。图：汽车零部件主要分类工业品属性隐性消费属性显性消费属性轻量化，成本控制电子化、电动化、智能化的执行技术基础把握消费需求（电子化、智能化、网联化）汽车电气-电控、热管理、充电盒汽车电子-智能座舱/人机交互电机铝壳体电驱铝壳体电池包铝壳体车身铝压铸件电池及BMS中控屏音响HUD影响续航里程、充电速度、加速车氛围灯车载语音热管理系统高压连接线汽车电子-智能驾驶电控铝壳体感知/决策芯片+算法传感器其他车身电子化控制影响驾驶平稳、智能驾驶的最终执行ECU铝壳体线控底盘：转向/制动雨刮器座椅天窗/天幕资料：极氪官网，华域汽车官网，沃尔新能源官网，拓普集团官网，爱柯迪官网，汇川技术官网，方正电机官网，宝武镁业官网，西部证券研发中心4

新能源汽车浪潮下，车企带动上游汽零产业链β向上图：新能源汽车浪潮推动汽零行业β向上小米产业链崛起标志事件：小米首款车型SU7上市并开启交付核心标的：无锡振华、模塑科技、经纬恒润、拓普集团等申万汽车零部件指数??销量：单位（辆）400000特斯拉理想问界小米7082350000特斯拉产业链崛起标志事件：上海工厂投产，国产特斯拉开启交付核心标的：拓普集团、旭升集团、新泉股份、银轮股份等问界产业链崛起标志事件：新款问界M7上市并开启交付核心标的：沪光股份、拓普集团、星宇股份、文灿股份等理想产业链崛起标志事件：理想L系列车型上市并开启交付核心标的：博俊科技、保