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TOC\o1-2\h\z\u从“退平台”展望化债新阶段 4

“退平台”源于城投平台的名单制管理 4

“退平台”是化债工作进入攻坚阶段的必经之路 5

“退平台”主体特征有何变化？ 8

城投债定价有望在未来走向差异化 10

本周信用事件与收益率图谱 11

本周重点信用事件 11

收益率图谱 11

信用债市场回顾 15

一级市场 15

二级市场 20

风险提示 26

图表目录

图表1：部分“退平台”表述示例 6

图表2：2019年建制县置换债发行规模统计（亿元） 7

图表3：2020年12月-2022年6月特殊再融资债月度统计 8

图表4：2020年12月-2022年6月特殊再融资债分地区统计 8

图表5：2023年9月-2024年9月特殊再融资债发行统计（亿元） 8

图表6：2023年1月-2024年9月公开宣告“退平台”数量（家） 9

图表7：2024年“退平台”地区分布（家） 10

图表8：“退平台”主体城投口径统计（家） 10

图表9：“退平台”主体存续债券统计（家） 10

图表10：AAA级各期限城投债收益率走势（） 12

图表11：本周重点信用事件明细梳理 12

图表12：本周各期限城投债收益率情况（） 13

图表13：各省份城投债收益率情况（） 13

图表14：本周各期限产业债收益率情况（） 14

图表15：各行业产业债收益率情况（） 15

图表16：本周金融债收益率情况（） 16

图表17：信用债发行（亿元） 17

图表18：城投债发行（亿元） 17

图表19：本周各类型信用债发行量（亿元） 17

图表20：本周各等级信用债发行量（亿元） 17

图表21：本周信用债取消发行量（亿元；） 18

图表22：本周信用债票面利率（） 18

图表23：本周产业债和城投债票面利率（；BP） 18

图表24：本周信用债投标下限（BP） 19

图表25：本周产业债和城投债投标下限（BP） 19

图表26：本周信用债各评级投标下限（BP） 19

图表27：本周信用债各期限投标下限（BP） 19

图表28：本周信用债审批进度（亿元，个） 20

图表29：本周城投债审批进度（亿元，个） 20

图表30：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 21

图表31：本周城投债各评级成交情况（亿元） 21

图表32：本周产业债各评级成交情况（亿元） 21

图表33：本周各评级城投债利差变动（BP） 22

图表34：本周各评级产业债利差变动（BP） 22

图表35：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 22

图表36：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 23

图表37：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 23

图表38：本周城投债信用利差正向变动前二十（BP） 24

图表39：本周城投债信用利差负向变动前二十（BP） 24

图表40：本周产业债异常成交情况（，BP） 24

图表41：本周城投债异常成交情况（，BP） 25

从“退平台”展望化债新阶段

自2023年7月中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”以来，中央多次强调要“逐步剥离融资平台政府融资职能，分类推进地方政府融资平台转型”。出于对化债政策的响应以及面对城投融资收紧的现实，地方“退平台”意愿逐渐上升，并逐渐出现了一批发布“退平台”公告的城投公司，引起市场关注。随着化债进入攻坚阶段，通过“退平台”来切割地方政府与城投平台的信用绑定似是大势所趋。当下地方退平台尚无统一标准，退的是什么平台名单？“退平台”在化债中起到怎样的作用？在未来一段时间将如何演绎？对城投债市场将有何影响？本文试图对此进行分析。

“退平台”源于城投平台的名单制管理

“退平台”一般指城投企业退出政府融资平台名单，不再承担地方政府融资职能，是城投企业对化债监管政策的响应。“退平台”源于城投平台的名单制管理，我们首先回顾一下历史上出现过的多个城投名单版本。

2010年，监管部门开始加强对地方城投平台的监督管理，当年6月发布的《国务院关于加强地方政府融资平台工作管理有关问题的通知》（国发〔2010〕19号）提出对融资平台“分类管理、区别对待”；2012年3月发布的《关于开展地方政府融资平台贷款台账调查统计的通知》（银监办发〔2010〕338号）要求确定平台调查统计

名单。在以上等文件的基础上，原银监会编制了融资平台名单。

根据财预〔2012〕378号文，财政部于2012