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第五节中国货币政策的实践

中国货币政策实践的阶段划分20世纪80年代以来，我国经济发展呈扩张与收缩交替进行的

基本特征，与之相伴随，中央银行的货币政策也呈明显的扩张与收缩的周期性特点。

1．1984--1985年的货币政策(1)背景：1984年，我国经济体制有了较大变化，高度集中的计

划、分配、投资等重大决策权已经有相当部分下放到地方各级政府和企业手中，非国有经济

成分迅速扩张，同时银行系统也进行了重大改组，中国人民银行开始行使中央银行的职能，

但货币、信贷政策的推行在很大程度上还需依靠中央政府的力量。到1985年，工业增长

21．4％，固定资产投资增长38．8％，零售物价总水平上涨8．8％，出现明显的过热现象。

(2)调控措施：一是严格控制货币发行和贷款规模，对贷款规模实行指令性管理，货币发行

计划和贷款规模不得突破，中国人民银行总行对专业银行总行和中国人民银行的信贷计划、

信贷差额和现金投放、回笼计划按季进行控制；二是两次提高了储蓄存款利率，以稳定城乡

居民储蓄，提高企事业单位定期存款利率，同时提高流动资金贷款和固定资产贷款的利率，

控制固定资产投资规模；三是加强现金管理，恢复工资基金管理制度；四是将建设银行的信

贷资金纳人中央银行的信贷资金管理范围；五是加强外汇和外债的管理。(3)调控结果：到

1986年，固定资产投资、零售物价总水平、GDP的增长率就分别有了较大程度的回落。

2．1986--1987年的货币政策(1)背景：1985年货币信贷“双紧”政策在抑制总需求的同时导

致了生产的下滑。新生的中央银行无法顶住这种压力，被迫放松银根，并取消对专业银行贷

款规模的指令性控制。(2)调控措施：一是制定并下发了《关于颁发关于开办农村信用社特

种存款的办法的通知》，用这一手段调剂资金，抽紧银根；二是提高了法定存款准备金比率，

以控制货币派生能力；三是调高了中国人民银行对专业银行存、贷款的利率；四是大幅度地

回收了对专业银行的再贷款，重视了对基础货币的吞吐。(3)调控结果：1987年紧缩政策虽

有效地抑制了过热的势头，但由于体制等深层次原因没有触及，因此只起到了短期的治标作

用。1988年下半年在各地“大干快上”的压力下，中国人民银行不得不放弃其紧缩措施，

货币、信贷扩张再次突起，工业产值、零售物价指数等数据攀升到改革开放以来的最高水平，

达20．8％、18．5％。中央银行的“收一放”循环仍在继续。

3．1988--1991年的货币政策(1)背景和导因：1988年经济过热承接了上一轮的货币、信贷的

松动。其深层次的原因可归结为：一是产业结构失调，其中最突出的表现是农业、能源、交

通运输以及主要原材料等产业发展严重滞后，成为发展的“瓶颈”；二是中央财政和地方财

政实行“分灶吃饭”的管理体制，由此导致地方政府部门的投资扩张冲动，扭曲了投资体制

和投资机制，使固定资产投资失控；三是金融体制改革形成的“以中央银行为领导，专业银

行为主体，多种金融机构并存”的机构体系，中央银行在加强对国有商业银行贷款规模管理

的同时，对非银行金融机构的信贷扩张重视不够，同时，中央银行与国有银行之间、国有银

行与国有企业之间的资金供给制，也使中央银行难以有效地进行调控；四是价格改革措施相

继出台，人们的涨价预期形成，也是导致抢购挤兑的重要原因。(2)调控措施：中央银行的

货币政策呈现出全面紧缩的特征，主要措施有：一是重新恢复了对贷款规模的限额管理，强

化了计划手段控制信贷总量的作用；二是严格货币发行的指令性计划管理和现金管理，对信

托公司开办了两类特种存款，严格压缩了其信贷规模；三是调高了存贷款利率；四是开展保

值储蓄；五是提高法定存款准备金率，建立统一的存款备付金制度；六是严格控制中国人民

银行再贷款的资金来源以及投向，向重点产业和重点行业倾斜。(3)调控结果：这次调控的

结果是宏观经济的“硬着陆”。表现在：一是以1989年8月社会商品零售总额出现负增长为

标志，经济增长衰退、市场疲软，工业产业增长率在1989年9月降至零增长；二是严格的

贷款管制使企业的支付能力大大降低，国有企业之间的“三角债”规模达2ooo亿元；三是

国有银行的不良资产大量伴生；四是中国人民银行针对这些结果而继续采取以往的放松银根

的办法，加大贷款投放量，先后三次调低存贷款利率，甚至通过“点贷”方式对国有大中型

企业直接注入货币，但宏观经济却呈现“启而不动”的疲软态势。

4．1992--1996年的货币政策(1)背景与导因：以1992年邓小平南巡讲话为契机，我国经济

形成了“发展才是硬道理”的共识。在建立社会主义市场经