A股2024年10月观点及配置建议：否极泰来，主线何在.docxVIP

一、10月核心观点

1、10月核心观点——中期上行趋势确认，主线聚焦“质量最好A50或300质量”“空间最大智安医”

展望10月，随着9月指数大涨确认了中期低点，未来市场整体大方向上以上行趋势为主。但如果短期涨幅过大，也不排除出现阶段性的震荡加剧的情况。由于本轮行情很大程度上与政策发力有很大关系，10月的政策力度是否能够超预期，成为后续市场上行高度的关键。ETF是这一轮行情企稳回升主力增量资金，未来有望继续保持增量的趋势，有利于各行业的龙头和权重股。结构上，中期上行趋势如果是政策驱动经济上行，选择最好的行业龙头中证A50或300质量；如果产业趋势选择空间最大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全仍然是空间最大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域（智安医）是可以考虑的中期主线，代表指数可以选择科创50。

月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金融监督管理总局和证监会的领导介绍金融支持经济高质量发展有关情况。发布会公布了一揽子政策，涉及货币总量、资本市场、房地产等领域。政策力度空前，总量政策超预期出台，政策拐点到来，彰显了国家支持经济发展的决心。本次发布会中，值得关注的创设证券、基金、保险公司互换便利和创设股票回购增持专项再贷款这两项针对资本市场的金融工具，对于扭转市场增量资金的预期起到关键作用，除

此之外，发布会后证监会发布了一系列关于并购重组、市值管理、推动长期资金入市的意见或征求意见稿；除此之外9月24日发布会还公布了一系列关于房地产的政策，并且在此后几天陆续落地。9月24日也成为本轮行情的起点。

中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。政策拐点毋庸置疑，稳经济的诉求空前。会议提到加大财政货币政策逆周期调节的力度：其中提到，要更好发挥政府投资带动作用，政府投资相关的基建项目有可能进一步落地。“促进中低收入群体增收，提升消费结构”，“要促进房地产市场止跌回稳”；“要努力提升资本市场，大力引导中长期资金入市”。市场预期后续会有更大规模的财政扩张，下周相关部门的新闻发布会和10月下旬的人大常委会，是观察财政力度扩张的关键。

从历史上经典的政策转向带来的短期大涨行情来看，市场有以下九个特征：①市场经过长时间大跌，先做左侧底，继续缩量，此后市场在政策驱动下，可能会持续一波放量大涨构筑市场右侧底（1999，2005，2009，2014，2019）；②第一波放量大涨时，通常都是基本面比较差的时候，但是政策积极流动性宽裕；③第一波放量大涨，速

度非常快，平均为24个交易日涨幅超过20%，多数情况下是政策或者政策预期带来的；④第一波放量大涨的平均涨幅是32%（目前是26%）第一波放量大涨时，投资者最偏好的行业是非银金融（券商）、电子、军工、有色、计算机；⑤第一波放量大涨后，调整的时间非常不确定（1~123个交易日），平均调整幅度为10.6%；⑥调整结束后还有一波主升浪，平均268个交易日（约一年），上涨幅度方差非常大（14%~482%），市场后续的主线围绕经济或者产业趋势展开；⑦每一轮行情都有主力增量资金，由主力增量资金来决定市场风格，而最终行情的结束要么是经济见顶，要么就是增量资金反馈机制被终结。⑧第二波主升浪如果有明确经济趋势（2005~2007、2009~2010、2019~2020），则更加有利于质量最好的各行业龙头，表现最好的指数是大盘龙头指数；如果有明确的产业趋势

（1999~2000互联网、2014~2015移动互联网、2019~2020新能源CXO半导体）投资者会考虑当时空间最大的产业趋势相关的板块指数。

中国资产在过去两周受到追捧，美联储降息预期升温和降息落地后人民币的大幅升值以及近期政策的发力是外资追捧中国资产的关键，港股、中概股在十一长假期间大涨，预计后续外资整体可能还会保持流入的趋势。但是过去几个交易日，随着美国非农就业超预期，美联储降息幅度降温，美元指数和美债收益率明显反弹，离岸人民币兑美元汇率有所走弱，这对于后续部分外资可能会产生一定的扰动。

ETF投资者是本轮行情企稳回升的关键。资金面来看，根据我们的估算，九月以来ETF净流入的规模达到1625亿元，由于ETF整体规模大幅增量开始于2023年下半年，ETF投资者整体持有成本较低，赚钱效应较为明显，因此，ETF投资者有可能会进一步加仓ETF，从而为股票市场提供持续的增量资金。

目前，A股的估值再度回到历史中位数附近，我们计算的A股静态内在回报率（SIRR）仍在历史较高水平，再当前整体资产荒的背景下，尤其是债券收益率难以大幅下行提高债券投资回报的背景下