奥普科技家居与家电双轮驱动，电器业务占比提升盈利能力改善.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u奥普家居：浴霸行业缔造者与领航者，深耕行业三十余年 4

浴霸行业：产品朝着高附加值、多功能化发展 6

集成吊顶行业：行业格局分散，竞争较为激烈 7

以电器业务为核心，加速布局家居空间业务 9

盈利预测和投资建议 13

盈利预测假设 13

投资建议 14

风险提示 15

2/17

图表目录

图1：奥普家居发展历程 4

图2：奥普家居家电及家居板块主要产品 4

图3：奥普家居分业务营收构成情况 5

图4：奥普家居主要产品毛利率情况（%） 5

图5：奥普家居营业收入及增速变动 5

图6：奥普家居归母净利润及增速变动 5

图7：奥普家居股权结构图（截至2024H1末） 6

图8：集成吊顶结构示意图 8

图9：奥普科技从单一品类到双核产品再到多元布局 10

图10：奥普2023年推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机、奥芯系列新款浴霸等新品 10

图11：奥普家居研发支出及研发费用率 11

图12：奥普2024年发布美容舱浴霸 11

图13：奥普浴霸产品销量变动情况 11

图14：奥普浴霸产品出厂单价变动情况 11

图15：奥普家居2020-2022年渠道结构变动情况 12

图16：奥普家居分渠道毛利率变动情况 12

图17：奥普家居经销商及专卖店数量（家） 12

图18：奥普家居分销售模式占比情况 12

图19：奥普家居2024年618战报 13

表1：浴霸行业主要参与者类型及特征 7

表2：传统吊顶与集成吊顶对比 8

表3：集成吊顶行业集中度低，龙头和小企业分化明显 9

表4：奥普家居分业务预测情况 14

表5：可比公司盈利预测与估值（截至2024年9月20日） 15

3/17

奥普家居：浴霸行业缔造者与领航者，深耕行业三十余年

图1：奥普家居发展历程

奥普家居是一家以浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体的综合服务商。“奥普”品牌由奥普电器创始于1993年，公司于1993年发明第一台浴霸；2004年奥普卫浴成立；

2006年奥普集团在香港联交所上市，同年奥普集成吊顶上市；2009年奥普集成灶上市；

2016年公司完成联交所退市，同年奥普集成墙面及新风取暖产品发布；2017年，公司剥离房地产业务专注主业，并推出新风系统产品；2020年公司成功挂牌A股上市；2022年奥普科技新品发布会，空气管家浴霸上市，倡导卫浴空气健康生活理念。

数据来源：公司官网，

公司秉持“电器+家居”双基因的发展路径，电器类产品立足于浴霸的核心技术,将产品布局延伸至晾衣机、光源照明、通风扇、厨房空调等产品,朝着功能化、智能化的方向发展。家居类产品以电器模块为核心结合集成吊顶、集成墙面，朝着场景化、快装化、提供一站式解决方案的方向发展。

图2：奥普家居家电及家居板块主要产品

4/17

数据来源：公司年报，

电器业务占比提升，产品结构升级毛利率提升。分业务构成来看，2023年公司电器

业务（包括浴霸、晾衣机、照明、集成吊顶的电器模块等电器）收入占比75.79%；材料业务（包括集成吊顶的材料和配件模块、集成墙面等）收入占比21.69%。公司集成吊顶业务占比从2018年的37.90%收缩至2022年的26.45%，公司持续发力浴霸、晾衣机等电器类产品，占比持续提升。同时，随着产品结构升级，毛利率也持续提升，2023年公司电器业务毛利率54.35%，同比变动+3.72pct；材料业务毛利率26.23%，同比变动-0.58pct。随着公司电器占比的进一步提升，而电器业务毛利率远高于材料业务毛利率，因此综合毛利率也得到改善。

图3：奥普家居分业务营收构成情况 图4：奥普家居主要产品毛利率情况（%）

数据来源：WIND， 数据来源：WIND，

业绩表现稳健，经营韧性凸显。公司营收规模总体保持稳健发展，净利水平有所波

动。公司2021、2022年受信用减值损失计提影响当期业绩，2022年以来公司盈利水平有所修复。公司2023年实现营业收入19.96亿元，同比+6.17%；归母净利润3.09亿元，同比+28.82%。在行业需求承压背景之下，公司收入及利润仍保持较好韧性，2024H1公司实现营收8.62亿元，同比+0.03%；归母净利润1.23亿元，同比-4.43%。

图5：奥普家居营业收入及增速变动 图6：奥普家居归母净利润及增速变动

5/17

数据来源：WIND，