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东方金诚宏观研究
受外需放缓等拖累9月出口增速较快下行,进口增速低位放缓
——2024年9月贸易数据解读
研究发展部执行总监冯琳
根据海关部署公布的数据,以美元计价,2024年9月出口额同比增长2.4%,8月同比增长8.7%;9月进口额同比增长0.3%,8月同比增长0.5%。
一、9月出口增速回落,出口动能减弱,背后除上年同期出口基数偏高,以及极端天气、全球航运不畅和美国东海岸码头工人罢工预期导致部分出口前置到8月等短期因素外,主要是外需出现放缓态势。
以人民币计价,9月出口、进口额同比增速分别为1.6%和-0.5%,与同期以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出口增速连续第三个月高于以人民币计价的进、出口增速的原因,体现7月以来人民币汇价回升。
1、以美元计价,9月出口额同比增速为2.4%,较上月大幅回落6.3个百分点,回落速度超出市场普遍预期。另外,9月出口额环比下降1.6%,表现也明显弱于季节性。这带动1-9月累计出口增速放缓至4.3%,较前值低0.3个百分点。
9月出口增速回落,出口动能偏弱,除上年同期出口基数偏高,以及极端天气、全球航运不畅和美国东海岸码头工人罢工预期导致出口前置到8月等短期因素扰动外,主要是外需出现放缓态势。可以看到,9月摩根大通全球制造业PMI指数降至48.8%,较上月下行0.7个百分点,7月以来已连续三个月处于收缩区间。历史数据显示,我国出口走势与这一指数密切相关。另外,9月具有全球贸易风向标意义的韩国出口增速为7.5%,较上月下行3.9个百分点,9月越南出口增速为8.4%,较上月下行7.7个百分点,两国月度出口动能均明显偏弱。以上都已预示9月我国出口增速会有所放缓。结合摩根大通全球制造业PMI走势,我们判断接下来外需放缓可能还会持续一段时间。背后是尽管美联储9月大幅启动降息,但较长时间的高利率环境对美国经济的限制性作用逐步体现,欧洲、日本经济走势持续疲弱,以及全球电子行业上行周期或正在接近顶峰。
值得一提的是,欧盟自7月5日起对来自我国进口的电动汽车征收临时反补贴税,引发市场广泛关注。不过,9月我国汽车出口达到60.9万辆,环比微降1000辆,处于历史次高水平;9月汽车出口量
同比增长25.7%,同比增速较上月放缓6.9个百分点。这意味着7月欧盟加征关税事件对我国汽车出口
的整体影响依然可控。但考虑到欧盟是我国重要的电动汽车出口市场,后续影响还需持续关注。
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从主要出口目的地来看,9月我国整体出口增速放缓,对主要贸易伙伴出口增速多出现较大幅度下调。其中,9月我国对美出口增速为2.2%,较上月下行2.7百分点。在上年同期基数比较稳定的背景下,9月对美出口增速下行或主要由美国进口需求放缓,以及出口前置等短期因素影响。9月我国对欧盟、日本出口增速分别为1.3%和-7.1%,分别较上月大幅下行12.1和7.6个百分点,是当月整体出口增速下滑的主要拖累。背后除了上年同期基数垫高外,主要与欧盟、日本经济走势偏弱,进口需求不足有关。另外,7月欧盟对我国出口电动汽车加征关税,也会对我国对欧出口造成一定影响。
发展中经济体方面,9月我国对头号贸易伙伴东盟的出口增速为5.5%,较上月放缓3.5个百分点,主要与近期东盟经济增长势头有所放缓有关。9月我国对印度出口同比下降9.3%,增速较上月大幅回落23.3个百分点,或主要源于极端天气等扰动因素。值得一提的是,9月我国对俄罗斯出口同比增长16.6%,增速较上月加快6.2个百分点。在上年同期基数抬高的背景下,9月我国对俄罗斯出口加速,或与前期贸易结算扰动因素缓和有关。
展望未来,考虑到去年同期实际出口基数偏低,加之部分短期扰动因素退去,四季度我国出口仍有可能保持正增长,但在外需放缓的大背景下,出口下行风险偏大。可以看到,9月官方制造业PMI指数中的新出口订单指数降至47.5%,较上月低1.2个百分点,已明显低于近10年48.2%的平均水平。这也意味着着眼于完成全年经济增长目标,四季度内需要及时顶上来。
二、9月进口增速低位放缓,环比表现亦弱于季节性,与量价两方面因素有关。一方面,前期国际大宗商品价格较大幅度下行,仍会对9月进口金额增速产生较强下拉作用。另一方面,当前国内房地产行业持续处于调整状态,消费需求不旺,内需不足仍在持续拖累进口量增长。
以美元计价,9月进口额同比增长0.3%,增速较上月小幅放缓
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