可编辑文档：农林牧渔行业2024年投资策略分析报告：产能去化兑现，主线低估.pptx

农林牧渔行业2024年中期投资策略产能去化持续兑现，主线低估2024年7月

核心观点?养殖板块：产能去化持续兑现，养殖产业链反转突破。2023年开始能繁母猪存栏不断下降，2024年4月，能繁母猪存栏量为3986万头，同比下降6.9%，能繁母猪创4年新低。二季度末能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%，产能增长较慢，盈利期持续性好。生猪产能去化持续兑现，猪价持续走高。黄羽鸡景气度提升，截至24年5月中在产父母代存栏处于绝对低位，黄鸡猪价关联性强，猪价上涨打开盈利空间。推荐牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、立华股份（300761）、华统股份（002840）。?风险提示：养殖端突发疫情，消费需求不及预期等。?动保板块：销量和净利率双向提升，新产品及势向好带动动保需求，销量和净利率双向提升。非瘟疫苗相关研究稳步推进，若未来顺利实现商业化，新产品将推动市场扩容。宠物消费市场规模持续增长，新产品带动我国宠物疫苗正加发展格局广阔。生猪均价及板块盈利水平趋速推进中。综合布局生物制药以及化药的公司成长性强，建议关注瑞普生物（300119）、科前生物（688526）、生物股份（600201）、普莱柯（603566）、邦基科技（603151）。?风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度不及预期等。1

2024年板块数据回顾：消费预期低迷，农业走势弱于大盘?2024年初截至6月30日申万农林牧渔指数指数下跌7.94%，在申万行业中涨跌幅排名第二十一。?上半年消费预期持续低迷，农业板块走势弱于大盘。统计局披露，上半年，全国生猪出栏36395万头，同比减少1153万头，下降3.1%；猪肉产量2981万吨，减少51万吨，下降1.7%。二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%。供给全面减少，生猪价格持续超预期兑现。但宏观换复苏预期使得市场谨慎，养殖板块走势与基本面猪价走势劈叉。下半年来看，供给方面持续兑现产能去化，猪价维持上涨趋势，且受限于行业资金情况，产能增长缓慢，盈利持续性好，农业板块修复可期。农业指数走势弱于大盘年初至今农林牧渔行业涨幅偏后数据：ifind，西南证券整理（数据截止6月30日）2

2023年行业块数据回顾：消费预期低迷，农业走势弱于大盘?分板块来看，农业行业各个板块全面下跌。受到养殖景气好转影响，养殖板块跌幅最小，基本持平，饲料板块跌幅相对较小，年初至今下跌4.7%。?个股来看，涨幅最高的是宠物领域龙头乖宝宠物。此外，随着养殖景气度好转，养殖利润回升，养殖领域龙头牧原股份（+5.9%）、温氏股份（-0.7%），养殖效率提升，产能持续增长的神农集团（+14.4%），黄鸡领域龙头立华股份（+8.0%）涨幅居前。农业行业子板块走势（%）农业行业个股涨幅前十五（%）0-5403530252015105-10-15-20-25-30-35-40-450(5)数据：ifind，西南证券整理（数据截止6月30日）3

目录养殖行业：产能去化持续兑现，养殖产业链反转突破后周期：猪周期反转已至，布局后周期重点投资标的4

养殖行业：供给方——生猪产能基本调减到位，市场供应过剩压力缓解?能繁母猪存栏：生猪产能调减到位，市场供应过剩压力缓解。能繁母猪于2022年12月4390万头见顶后持续回落，2023年四季度加速能繁母猪存栏加速下降，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，同比下降6.9%，较23年高点累计去化9.2%，创下4年新低。二季度末能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。我们通过回顾历史发现22年能繁存栏止跌回升也是在5月份，但24年的社会面能繁补栏速度不及22年产能增长较慢，盈利期持续性好。?生猪价格：产能去化兑现，生猪价格持续回升。全国生猪产能调减效果显现，生猪供需形势改善。6月全国生猪平均价格为每公斤18.27元，较3月上涨24%。能繁母猪存栏与生猪价格仔猪价格数据：ifind，西南证券整理5

养殖行业：供给方——生猪产能基本调减到位，市场供应过剩压力缓解?商品猪存栏：二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万头，增长1.7%。二季度末生猪存栏如期回升。但从绝对数量上看，仅高于今年一季末，仍低于22年3月末，与21年3月末存栏量基本相当，依旧为近两年存栏低位。这也就意味着下半年出栏增长有限。?疫病因素：冬季疫病多发出现断档期。23年4季度北方出现了三波较为明显的疫情。疫病使得淘汰母猪数量大幅增加，仔猪存活率降低。北方冬季疫情整体影响范围较大，受影响场户比例也高于往年，散户无法通过拔牙控制疫情，损失较大；规