固定收益政策齐发，四季度债市的风险和机会-240930-国联证券.docxVIP

正文目录

周观点：政策齐发，四季度债市怎么看？ 5

四季度货币政策和财政政策怎么看？ 5

回顾2020年以来的三次债市大幅调整 5

四季度债市怎么看？ 9

利率债周度复盘及展望 13

周复盘 13

周观察 13

债市展望 15

周度利率债数据跟踪 16

流动性周度跟踪 16

债券估值周度跟踪 18

基金银行投资债券税后收益率图谱 22

机构行为周度跟踪 24

风险提示 24

图表目录

图表1：2020年3月-6月，国债利率走势（） 6

图表2：2020年3月-6月，同业存单收益率走势（） 6

图表3：2020年3月-6月，企业债到期收益率(AAA)走势（） 7

图表4：2020年3月-6月，中票到期收益率(AAA)走势（） 7

图表5：2022年10月-12月，国债利率走势（） 7

图表6：2022年10月-12月，同业存单收益率走势（） 7

图表7：2022年10月-12月，企业债到期收益率(AAA)走势（） 8

图表8：2022年10月-12月，中票到期收益率(AAA)走势（） 8

图表9：2023年8月-11月，国债利率走势（） 8

图表10：2023年8月-11月，同业存单收益率走势（） 8

图表11：2023年8月-11月，企业债到期收益率(AAA)走势（） 9

图表12：2023年8月-11月，中票到期收益率(AAA)走势（） 9

图表13：主要经济指标承压，年内稳经济诉求较强（） 9

图表14：经济增长与价格温和回升需要货币宽松支持（） 10

图表15：美国年内再降息50个基点及以上的预期较高 11

图表16：美联储降息后人民币升值 11

图表17：政府债发行规模两年比较（亿元） 11

图表18：近10年股债利差与历史分位比较 12

图表19：股债利差分位数较低区间股市反弹潜力较大 12

图表20：理财主要持仓品种今年以来加仓成本测算（） 13

图表21：基金主要持仓利率债今年以来加仓成本测算（） 13

图表22：中债国债收益率曲线周度变动（） 13

图表23：中债国开债收益率曲线周度变动（） 13

图表24：央行公开市场操作（亿元） 16

图表25：质押式回购资金价格与逆回购利率走势 16

图表26：质押式回购量走势 16

图表27：各期限周度平均SHIBOR报价（） 17

图表28：各期限国债收益率 17

图表29：同业存单发行和到期情况 17

图表30：国股银票转贴现利率（） 18

图表31：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 18

图表32：各类型利率债发行与到期情况（亿元） 18

图表33：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平及本周近三年历史分位数 18

图表34：本周和上周最后一个交易日利率变动情况 20

图表35：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

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图表36：期限利差情况及近三年历史分位数 21

图表37：基金投资主要券种税后收益率（，2024/9/27） 23

图表38：银行投资主要券种税后收益率（，2024/9/27） 23

图表39：现券分机构成交规模（亿元） 24

周观点：政策齐发，四季度债市怎么看？

四季度货币政策和财政政策怎么看？

本轮货币政策涵盖范围相对较高、刺激力度较大，有助于实体解开资金约束，利好利率中枢下行，并对债市形成支撑。9月24日，央行宣布降准、降息、调降存量房贷利率等一系列货币政策。1）降准方面，央行宣布全面降准50个基点，并“预告”可

能在今年年内还将择机降准0.25-0.5个百分点，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为6.6?，此举可以较好释放银行资金流动性，有利于利率中枢的回落，并向市场传递了央行对年内银行流动性的支持立场；2）降息方面，央行宣布调降广谱利率，并于周内两次调降逆回购操作利率，此举有利于实体融资成本稳中有降，助力其解开资金约束；3）存量房贷利率方面，央行下调存量房贷利率约50个基点至新发房贷利率水平，此举可能会推动银行对长期债券的吸引力，对债市形成支撑。

当前市场对财政政策预期不一，我们预计财政政策会持续加码，将稳经济增长、刺激内需，并促进房地产市场“止跌回稳”作为主要目标。9月26日，政治局会议