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1.偿债能力分析
背靠股东绿地加持，叠加上市募资，公司财务杠杆明显降低，偿债能力有所
好转。2017年之前，公司财务杠杆水平较高，资产负债率为84.02%，显著高于
行业均值66.22%。2017年8月，绿地控股对公司进行权益投资10亿，取得公司
20%股权，推动公司资产负债率期末降至41.29%。随后，公司于2018年港股上
市，公司筹集大量权益资金，进一步推动公司财务杠杆水平下降，资产负债率降
至24.48%，2019-2020年，公司因进行战略扩张，资产负债率有所提升，2020年
末为38.05%，但仍明显低于行业均值，财务安全性较好。短期偿债能力方面，公
司流动比率、速动比率走势与资产负债率大体一致，2017年、2018年持续改善，
且显著高于行业均值，2019-2020年，公司将筹集资金用于并购活动，比率有所
下滑，但公司扩张略显激进，两项比率均为1.87，回落至行业低位。
表：公司偿债能力指标
分拆上市前分拆上市年分拆上市后
财务指标
2016年2017年2018年2019年2020年
雅生活服务84.0241.2924.4830.7038.05
资产负债率
行业均值66.2271.0767.2762.9350.33
雅生活服务1.181.383.472.551.87
流动比率
行业均值2.301.841.851.922.29
雅生活服务1.161.363.462.541.87
速动比率
行业均值2.211.791.821.872.24
2.营运能力分析
公司非业主增值服务占比较高，叠加近年并购激进，整体资产运营效率处于
行业偏低水平，2020年规模化效益有所显现，带动运营效率略提升。2016-2020
年，公司应收账款周转率走势与行业均值大体一致。应收账款周转率及其趋势很
大程度上取决于业务类型，由于非业主增值服务的信贷期较长，故非业主增值业
务占比越高，应收账款运营效率较低，而公司非业主增值服务收入占比常年在20-
40%之间，高于行业均值，故公司应收账款周转率在行业中表现较弱。在上市前，
公司应收账款周转率持续高于行业均值，2018年，公司非业主增值服务收入占
比增至43.33%，带动应收账款周转率降至5.98。
总资产周转率方面，公司在上市后持续外延收购，推动资产规模迅速扩张，
但公司并购项目整合需经历一定过渡期，经营效益仍待释放，同时激进并购亦导
致商誉增长较快，公司资产周转率由2016年的0.79降至2019年的0.61，2020
年增至0.86，高于行业均值，规模化效益有所显现。
分拆上市
分拆上市前分拆上市后
年
财务指标
2016201720192020
2018年
年年年年
雅生活服
应收账款周转务
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