拥挤度模型2024年9月：市场大涨未现拥挤，高Beta优势显著.pptxVIP

核心观点2市场因子拥挤度自机会区大幅反弹，拥挤度为0.6sigma,未触达风险区，9月底估值贡献接近2023年11月的水平且仍在低位，我们认为市场整体未有过热现象，动量充足，仍有上行空间。行业未现拥挤和集中抱团现象，拥挤度排序上，通信、计算机和电子行业因子排序较高，地产、非银金融近一周拥挤度得分上升明显。地产行业受益于9月24日的系列政策刺激，估值贡献和拥挤度快速飙升，而医疗器械、食品饮料等行业相对估值仍处于历史低位，存在反弹进攻机会。在风格因子中，Beta因子拥挤度最高，但未达风险区。杠杆率因子次之，低波动和高动量因子处于机会区，市场近期对高beta和高波动风格股票的偏好急剧上升。

内容摘要3市场分析自2024年8月以来，市场综合拥挤度进入机会区，9月24日降准等政策的推动下，市场因子拥挤度自机会区大幅反弹，拥挤度为0.6sigma,未触达风险区，9月底估值贡献接近2023年11月的水平且仍在低位，我们认为市场整体未有过热现象，动量充足，仍有上行空间。市场活跃度显著提升，但整体拥挤度阈值。波动率的贡献在这一阶段尤为突出，达到了0.8sigma，表明市场对政策反应敏感，但换手率和估值的贡献相对较低，显示出市尚未触及风险场情绪并未过热，投资者对估值仍有所保留，为市场提供了进一步上涨的潜力。行业洞察在行业层面，我们观察到通信、计算机、电子和传媒行业的拥挤度相对较高，但整体未出现过度集中的现象。特别是TMT行业，在经历去年AI驱动的增长后，拥挤度呈现下降趋势。与此同时，地产行业受益于9月24日的政策利好，拥挤度上升至0.8sigma，显示出市场对政策的积极响应。值得注意的是，房地产行业的估值水平处于历史分位的50%以下，为投资者提供了较好的进入时机。此外，非银金融行业也显示出明显的上升趋势，而超跌行业如白酒、钢铁等亦有显著反弹，市场对这些行业的反弹机会持积极态度。医疗器械和食品饮料行业虽然有所反弹，但拥挤度仍处于机会区，估值处于历史低位，市场对这些行业的反弹机会持乐观态度。风格推荐在风格因子方面，Beta因子的拥挤度最高，达到了0.9sigma，这表明高Beta股票在市场上受到青睐，投资者愿意为可能的高收益承担更高的风险。此外，杠杆率因子也显示出一定的上升趋势，反映了市场对使用较高财务杠杆的公司的关注。在当前市场环境下，我们推荐关注高Beta风格的股票，以及那些经历超跌后有反弹潜力的行业和公司。这些风格的股票在市场反弹期间往往能够提供超额回报。当前市场虽然快速步入反转趋势，但整体未出现拥挤现象，整体环境仍然有利进攻。在行业和风格选择上，建议关注政策利好的行业，以及高Beta和超跌风格的股票。

二、市场

市场因子5综合拥挤度自24年8月进入机会区（-1sigma）。9月24日降准等政策出台，市场因子收益率自低位反弹20%以上，拥挤度向上突破至0.6sigma,但未进入风险区，波动率贡献达到0.8sigma，其次为动量贡献（0.1sigma）。换手率和估值仍在50%分位(0sigma）以下，其中估值水平大致与2023年11月份相当，仍有向上空间。图表：市场因子拥挤度和贡献项时序图数据来源：wind,中信建投附注：计算区间2018年1月1日至2024年9月30日

二、行业

行业表现7在9月23日至9月30日的行业表现中，美容护理、食品饮料、非银金融等行业迎来了显著的上涨行情。美容护理行业在经历了一段时间的回撤调整后，实现了41.2%的大幅上涨，食品饮料行业同样超跌反弹，表现出色，上涨了36.53%。非银金融行业则以35.78%的涨幅紧随其后，这一涨幅可能得益于市场整体活跃，券商金融科技等行业增长预期。计算机、房地产和社会服务行业也表现不俗，其中房地产行业在多项利好政策的刺激下，实现了31.24%的上涨。这些政策可能包括降低首付比例、降息、以及对房地产市场的宏观调控措施，公用事业、银行、石油石化等传统前期相对抗跌高分红行业涨幅相对较小，但也分别实现了15.14%、16.24%和17.26%的上涨。图表：行业指数表现数据来源：wind,中信建投附注：计算区间为2024年9月23日至2024年9月30日15.1416.2417.2618.6620.2919.6420.9521.4722.8123.8625.4825.0424.7725.8725.7826.7026.7026.6227.2728.1428.0028.9128.9128.9129.8630.7831.2433.3335.7836.5341.20051015202530354045美容护理食品饮料非银金融计算机房地产社会服务电力设备建筑材料传媒电子医药生物钢铁商贸零售综合国防军工轻工制造通信