全球科技投资范式展望分析报告：全球科技股周期与A股.pdfVIP

证券研究报告|2024年09月27日

全球科技投资范式复盘与展望系列（一）

四轮全球科技股周期与A股映射

核心观点策略研究·策略深度

全球新一轮科技革命蓄势待发，科技投资范式持续演进。2023年以来，

ChatGPT的横空出世驱动美股市场在高利率环境下走出了一轮人工智能科技

牛市，算力龙头公司英伟达（NVDA.O）市值一度突破3万亿美元，一度登上

全球市值第一宝座。中国A股市场在疫后宏观经济修复过程中跟随演绎出多

轮人工智能产业链科技行情，涌现了数据要素、算力中心、存储芯片、光模

块、AIGC等一批投资热点。面向未来，有必要对历史上海外四轮科技牛市的

演绎逻辑进行深度复盘，对全球科技投资范式作出重新解析，对中美科技股

的后续走势作出客观展望。

他山之石：全球四轮科技股浪潮复盘。本文复盘了历史上美股四轮科技牛市

（1995年初至2000年3月，2002年10月至2007年10月，2009年3月至

2021年11月，2022年末至今）的市场表现，阐述了每轮牛市的驱动因素和

演绎过程，讨论了每轮牛市终结的主要原因，总结了每轮牛市中的强势板块

和龙头个股及产业逻辑，尝试抽象出历次科技牛市中存在的共性驱动因素和

演绎逻辑，为投资者把握历史大势、研判产业逻辑、实现科学决策的提供帮

助。

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

以史为鉴：A股四轮科技周期与映射复盘。本文对美股每轮科技牛市期间的相关研究报告

A股市场及科技板块表现作了对比分析，并对每轮行情的市场走势、驱动因《海外镜鉴系列（二十二）-英国市场投资观察》——

2024-09-22

素和领涨个股作了客观讨论，阐述了美股和A股市场中科技投资范式的主要《策略实操专题（十四）-上市公司“赚钱”与“花钱”的结构

区别，为A股市场投资者提供决策参考。变迁》——2024-09-10

《2024年中报深度解析(一):景气修复的路径与波折》——

2024-08-31

《价值投资新范式(二):现金奶牛的前世今生》——2024-08-29

规律思考：全球科技股起伏和A股对标行情的异同。综合来看，无论美股《策略实操专题（十二）-把握企业生命周期下的投资规律》—

—2024-08-28

还是A股或港股市场，每轮科技牛市的演绎过程离不开DMM模型分母端

的流动性扩张和市场风险偏好抬升，也离不开分子端由科技创新驱动的

企业盈利增长，以及国内国际政经环境的相对稳定。但具体到每一轮牛

市的演绎逻辑仍然具有差较大差异，这也导致DDM模型在投资实践中的

存在局限性，需要构建更加科学的科技成长股投资范式。

风险提示：

（

1）海外地缘冲突尚未缓解；

（2）美联储降息节奏和幅度的不确定性;

（3）文中各类资产和产品、个股仅作数据梳理，不构成任何投资推荐意见。

证券研究报告

内容目录

开篇：新一轮全球科技股浪潮6

以史为鉴：全球四轮科技牛市与A股映射方向6

美股第一轮科技牛市：1995年1月至2000年3月6

美股第二轮科技牛市：2002年10月至2007年10月14

美股第三轮科技牛市：2009年3月到2021年11月23

美股第四轮科技牛市：2022年11月至今34

总结：全球科技股牛市和