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第四讲资产价值分析
.
4.1资产定价根底
n货币的时间价值
n现值与终值
n收入资本化原理
.
货币的时间价值
n是指货币按照某种利率进行投资的时机
是有价值的
n一笔货币投资的终值高于其现值，多出
的局部相当于投资的利息收入；
n而一笔未来的货币收入〔包含利息〕的
当前价值〔现值〕必须低于其终值，低
于的局部相当于投资的利息收入。
.
终值、现值的计算
n终值的计算n现值的计算
.
收入资本化原理
n任何资产的内在价值〔intrinsicvalue〕
都等于投资者持有该资产预期的未来现金
流量的现值之和。
.
收入资本化的一般形式
n由于未来的现金流取决于投资者的预期，其价值采取将来值的形式，
需要利用折现率将未来的现金流量调整为它们的现值。
n贴现率的选用方法：考虑货币的时间价值，同时要反映未来现金流
的风险大小。
n假定未来的现金流采用相同的折现率，那么资本化的公式为：
.
4.2债券的根本价值评估
.
假设条件
n以有较高还本付息能力的政府债券作
为考察对象
n假定各种债券的名义和实际支付金额
都是确定的
n假定通货膨胀的幅度可以精确度量出
来
.
债券的根本价值评估
n债券价值评估所采用的方法是利用适当的贴现
率来计算将来收入的现金流量总现值。
n评估要素
n确定现金流量
n根据债券期限、票面利率、面额、市场价格等来确
n确定贴现率
n理论上应是投资各类债券的综合收益率，贴现率反映了投
资者的期望收益率，它包含了无风险收益和风险补偿
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附息债券价值评估
nC-债券每期支付的利息
nr–折现率
nM-债券面值
nT-债券到期时间
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贴现债券价值评估
M-债券面值
r-市场利率
T-债券到期时间
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统一公债的价值评估
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到期收益率
§到期收益率〔Yieldtomaturity〕
§使债券未来支付的现金流之现值与债券价格相等的折现率
§到期收益率是自购置日至到期日所有收入的平均回报率
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到期收益率
§到期收益
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