万华化学-市场前景及投资研究报告：聚合MDI价格上涨，烟台产业园PDH装置复产.pdfVIP

2024年10月20日公司研究评级：买入(维持)

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聚合MDI价格上涨，烟台产业园PDH装置复产

——万华化学（600309）9月月报

最近一年走势投资要点:

化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”，万华化学是国内少有的

以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创

新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成

长股的步伐向全球化工巨头之列进军。

短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价

差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更

好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，

相对沪深300表现2024/10/18

按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下

表现1M3M12M

追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以

万华化学7.5%-3.6%-6.6%

此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华化学基本面的是未来的成

沪深30023.8%11.5%8.7%

长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华

化学在MDI赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司

市场数据2024/10/18

未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。

当前价格（元）78.22

52周价格区间（元）66.78-100.40

2024Q3万华化学价差指数处于历史9.66%分位数

总市值（百万）245,590.98

流通市值（百万）245,590.98

截至2024年10月10日，2024年Q3万华化学价差指数为72.77，较

总股本（万股）313,974.66

2024年Q2上升1.20（以2010年Q1价差为基点），处于历史9.66%

流通股本（万股）313,974.66

分位数。考虑到价差略有改善，预计Q3归母净利润41亿元。

日均成交额（百万）2,382.54

近一月换手（%）0.92

其中，截至10月10日，万华化学聚氨酯板块Q3价差指数为87.73，较

2024Q2上升5.22，处于历史16.23%分位数；截至10月10日，万华化

相关报告学Q3石化板块价差指数为65