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第14章跨国资本预算

一、跨国资本预算的根本特性及主体选择

二、跨国投资工程现金流量确实定及经济评价指标

三、跨国投资工程评价例解

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学习目标：

通过本章学习，主要掌握跨国资本预算的根本

特性，以及跨国资本预算的根本原理与方法。

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一、跨国资本预算的根本特性与主体选择

1、跨国资本预算的根本特性

〔1〕必须区分投资工程本身现金流量和母公司现金

流量，有助于从总公司角度评价工程的奉献；

〔2〕必须考虑不同国家的利率、汇率、通账对现金

流的影响；

〔3〕跨国投资工程很难将投资工程与筹资行为区分

开来；

〔4〕由于各国的税制、外汇管制、进出口管制等政

策不同，工程的现金流受现金汇回形式，政府干预

程度、金融市场财务功能的影响；

〔5〕必须考虑投资风险、经营风险等因素对现金流

的影响。.

2、工程经济评价的主体选择

由于受税制、外汇管制、汇率变动、跨国企业

内部财务结算制度以及出口替代等因素的影响，从

以子公司为主体和以母公司为主体进行经济评价，

现金流差异很大。

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1、跨国投资工程现金流构成及计量

1〕原始投资

原始投资包括：

a、母公司提供的固定资产等等：I0〔H〕；

b、东道国金融机构提供的运转资本：I0〔L〕*S0〔

H/L〕；

c、为该工程所使用的解冻资金：

Ⅰ、如果该项资金无他用，那么按面值扣除；

Ⅱ、有他用如出租收入，那么从面值中扣除收入的

现值，再按该余额扣除；

上述可总括为：I0〔H〕+I0〔L〕*S0〔H/L〕-UF*

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S0〔H/L〕

2〕工程可汇回的税后现金流量

〔1〕子公司直接在所在国销售形成的现金流入

CFt#1*St(H/L)，扣减它替代原总公司对该国出口丧

失的利润Lt#1；

〔2〕子公司对第三国销售形成的现金流入CFt#2*St(H/O)，

扣减它替代原总公司对该第三国出口丧失的利润Lt#2；

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〔3〕子公司支付给总公司的专利和其他专业技术效劳费：

CFt#3*St(H/L);

3〕正常借款形成的税收节约额

应根据工程投资总额，按最优资本结构计算确定，

利率为国内金融市场的借款利率。

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4〕子公司所在国提供的优惠财务安排

指子公司所在国银行对工程所需营运资本提供优

惠借款而形成的优惠数，根据借款面额CL与该项借

款以后逐期归还数LPt按总公司所在国利率R4的折

现和的差额来计算；

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5〕内部资金转移形成的现金流量

跨国企业在工程根据初始投资、可汇出现金

流量以及优惠贷款三个因素计算确定的调整后现值

〔APV〕小于零时，才需作额外资金转移和税负降低

的调整。

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6〕工程终值的预计

〔1〕如东道国规定，工程在一定年限后，只支付

一个象征性价格，收为东道国所有，那么APV计算可

不考虑工程终值的调整问题；

〔2〕如工程在预算期终了以后尚可正常持续经营，

可用年金法将工程预算期终了以后的年份产生的净

现金流量，按东道国利率折算为预算期终止时的年

金现值，以其为转让价格转让给当地投资者；

〔3〕将工程预算期终值看作是工程转入清理，把

工程估计到那时的“可变现净值〔清理价值〕〞，

作为工程的终值，以此为转让价格，转让给当地投

资者。