东富龙 投资价值分析报告：打造四大领域一体化平台，把握制药装备国产化机遇.pdfVIP

打造四大领域一体化平台，把握制药装备国产化机遇

——东富龙（000915.SZ）投资价值分析报告

核心观点

受下游医药行业高速发展，制药设备行业的景气度不断提升

国内医药行业的快速发展，带动制药装备市场规模稳步增长。根据灼识咨

询的数据，中国制药装备市场规模从2015年的299亿元增长至2020年的

538亿元，期间年复合增长率达12.47%，预计2025年将达到875亿元，2020

年至2025年复合增长率约为10.22%。

国内制药装备竞争格局较分散，龙头企业将受益于行业集中度提升

经过30年的发展，公司已发展成为国内行业领先的龙头企业，积累了丰富

的制药工程工艺、核心装备制造技术及工程设计案例，已有超过10,000台

无菌注射剂的关键制药设备，600多套无菌药品制造系统服务于全球40多

个国家和地区，3,000多家企业。根据灼识咨询数据，当前国内制药装备行

业市场集中度低，随着供给端改革的进一步推进，低附加值、技术落后、

规模较小的企业将在这个过程中逐步退出行业竞争，龙头企业也将获得新

的增长空间。

国产化替代打开成长空间，四大领域一体化布局抢占市场

我国高端制药装备的关键技术还依赖进口，“卡脖子”的关键技术研发攻

克深受国家鼓励。疫情推动了制药装备进口替代与切入海外市场。公司不

断拓展产品品类，面对行业发展机遇，提出“M+E+C（AI）”策略全品类布

局，打造四大领域一体化，提供量身定制从进料到成药的“交钥匙工程”

一站式服务。

公司盈利预测与估值

预计公司2023年至2025年营业收入分别为66.47亿元、80.15亿元、96.55

亿元，YOY分别为21.54%、20.57%、20.46%；EPS分别为1.42元/股、1.71

元/股、2.07元/股，YOY分别为26.82%、20.35%、20.98%。根据合理估值

测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为29元/股，给予

公司“强烈推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

行业内竞争加剧、技术研发失败风险、外延式并购风险、下游减少资本投

入风险等。

核心业绩数据预测

项目2022A2023E2024E2025E

营业收入（亿元）54.6966.4780.1596.55

YOY30.46%21.54%20.57%20.46%

归母净利润（亿元）8.4710.7412.9215.63

YOY2.27%26.82%20.35%20.98%

EPS（元）1.121.421.712.07

ROE11.37%12.61%13.17%13.75%

P/E21.0916.6313.8211.42

数据来源：公司公告，华通证券国际研究部

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内容目录

1.公司所属行业现状与发展分析4

1.1.制药设备概况4

1.2.制药装备行业发展历程与发展趋势6

2.公司主要经营情况分析10

2.1.公司主营业务及产品介绍14

2.2.公司核心竞争力15

2.3.公司与可比公司比较分析16

2.4.盈利预测20

3.业绩预测21

4.公司估值分析22

4.1.P/E模型估值22

4.2.PEG模型23

4.3.DCF模型23

5.公司未来六个月内投资建议24

5.1.公司股价催化剂分析24

5.2.公司六个月内的目标价24

6.公司投资评级25

7.风险提示25

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