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宏观报告|宏观点评

宏观证券研究报告

2024年07月09日

作者

美国制造业回流进程如何？

宋雪涛分析师

SAC执业证书编号：S1110517090003

总体来说，《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》的实施，在厂房建设阶songxuetao@

段，的确明显促进了美国“制造回流”的发生，但进入设备投资阶段后，

制造“回流”的速度有所放慢。相关报告

1《宏观报告：宏观报告-分析地产问

其中，在清洁能源领域，光伏的“制造回流”进展相对顺利。但半导体产

业的“回流”步伐较为缓慢，我们认为主要受到两个因素的影响，一是美题的三个层次》2024-07-08

国政府补贴能否持续，二是专业技能人才存在缺口。2《宏观报告：宏观报告-枪炮、粮食与

能源:美国出口“新三样”》2024-

风险提示：美国对关键行业的补贴执行超预期；美国放宽外籍专业技术人

07-04

才签证获批条件并延长签证时间；美国出台新的有利政策促进“制造业回

流”3《宏观报告：宏观-市场的两个恐惧

症》2024-07-03

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一、美国“制造业回流”整体进度

自奥巴马时代起，美国历届政府都把制造业回归本土作为其经济政策的关键部分。奥巴马政府推行的

再工业化计划，特朗普政府的制造业回归美国计划，以及拜登政府的制造业复兴政策，虽然在策

略和措施上各有侧重，但其根本目标一致。

与奥巴马和特朗普执政时期相比，制造业投资在拜登政府任内出现了显著增长。在制造回流的初期，

美国制造业建筑经历了快速上升，并在2022年3月历史性地突破了1000亿美元大关，增速在2023

年二季度达到峰值。但2024年以来，美国制造业的建筑投资增速有所放缓。

与建筑投资的快速增长形成鲜明对比，设备投资的表现则显得不温不火。尽管设备投资增速在《芯片

与科学法案》（CHIPSandScienceAct）和《通胀削减法》（IRA）出台之际有所回升，但整体增速依然

保持在较低水平。

通常来说，建筑投资的高峰期之后会迎来设备投资的高峰期，然而美国的工业设备投资增长并没有跟

上建筑投资快速增长的步伐。

此外，虽然美国在通用设备和专用设备的进口上展现出比设备投资更快的增长，但是整体增长速度也

在显示出减缓的态势。

这些迹象反映出美国制造业回流可能并没有按预期顺利展开。尽管建筑投资活跃，但设备投资及其

相关的进口增长并没有展现出强劲的势头。此外，生产过程中所用的机械和设备更多依赖进口，而非