家居用品行业市场前景及投资研究报告：家居零售转型.pdfVIP

证券研究报告|行业深度

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20241020

年月日

家居用品

家居零售转型，长期布局

地产销售逐步转型，家装需求结构变化。地产竣工景气驱动家居业绩增长，家增持（维持）

居估值变化趋势先于新开工及住房销售趋势；当前地产悲观预期充分显现，估

值性价比突出。保交楼推行+三大工程，新房市场存结构性机会，地产销售结

行业走势

构调整，二手房逐步成为核心需求。根据我们测算，2024年家装总需求压力

明显，其中新房下滑、二手房翻新增长3.8%，伴随地产逐步企稳以及市场需

家居用品沪深300

求结构变化，2025-2026年预计延续双位数下滑，2027年以后有望实现企稳20%

转正。

8%

家装结构变化，存量需求释放、智能化方兴未艾。存量房市场面临房屋老化，

预计每年我国将产生超800万套改善需求；一线及新一线城市存量房已进入-4%

二次装修和局部翻新高峰期，局部改造占比达85%；精装、二手旧改市场广-16%

阔，厨卫阳为重点改造区域。改造需求较高的功能性空间（厨卫等）以及换新

品类较高的软体品类有望需求率先恢复。定制龙头聚焦厨卫空间改造，加速旧-28%

改社区店、旧改服务中心等渠道模式，同时加快家装龙头合作；软体龙头强调-40%

“以旧换新”，逐步建立“回收”标准化，加速用户长生命周期服务维护；智2023-102024-022024-062024-10

能家居全渠道加速渗透，国货新秀成长靓丽。

家居零售化正当时，市场集中趋势不变。1）家电行业对比：家居行业变化相

对较慢，通过供应链优化、渠道深度整合（向渠道要价格、效率）、品类品牌

多元化，龙头竞争壁垒不断加强。2）海外零售龙头对比：宜得利和家得宝供

应链优势突出+零售运营能力卓越，平稳期依托供应链优化、产品降价、品类

融合、获客能力提升等持续提高单店坪效，估值中枢稳定向上。3）本轮国内

相关研究

家居地产压力逐步显现，竣工进入下行周期，渠道客流量下降明显，上下游整

合和存量房市场扩张成为核心命题，家居龙头加速探索旧改市场和以旧换新1、《家居用品：家居Q2综述：整体需求承压，龙头积

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移。加速，智能马桶方兴未艾》2023-07-26

投资建议：业绩分化或加速，长期布局底部位置模糊出现，持续推荐渠道变革3、《家居用品：零售结构性复苏，把握整装、智能转型

能力突出龙头企业顾家家居、欧派家居、索菲亚等，推荐成长周期向上的志邦

机遇——家居2023年中期策略》2023-06-2