通信行业2024年10月先关注估值提升空间，后寻找盈利修复空间.docx

图表目录

图1：通信行业指数9月走势（截至2024年9月30日） 4

图2：申万各一级行业9月涨跌幅（截至2024年9月30日） 4

图3：通信行业2014年以来PE（TTM） 5

图4：通信行业近1年PE（TTM） 5

图5：通信行业AI与整体赛道PE（TTM，整体法）估值对比 6

图6：通信行业北美AI链和国产算力链PE（TTM，整体法）估值对比 6

图7：通信行业细分板块2019年以来季度ROE（） 8

图8：通信行业细分板块2019年以来季度收入增速（） 10

表1：AI典型公司估值空间对比 7

表2：不同细分领域估值空间对比 7

表3：不同细分领域龙头公司估值空间对比 7

表4：国信通信2024年10月推荐组合 11

2024年9月行情回顾：通信板块涨幅靠前

月通信板块上涨27.84，跑赢大盘

截至2024年9月30日，9月沪深300指数全月上涨23.06，通信（申万）指数

全月上涨27.84，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第11名，处于中等偏上水平。

图1：通信行业指数9月走势（截至2024年9月30日） 图2：申万各一级行业9月涨跌幅（截至2024年9月30日）

资料来源：， 资料来源：，

通信板块估值仍有反弹空间

以申万通信行业（去除运营商）为样本看，当前行业动态PE水平回到2024年3月高点左右（35倍PE），但距离2023年6月高点（AI高潮）及2021年底高点

（结构牛市，创业板前高）还有约25空间。而参考2018年底熊转牛的涨幅，板

块估值从最低点的29.1倍提升到2020年中的43.8倍，则当前向上仍有30的空间。

通信板块估值提升的催化剂主要来源有：1、市场整体估值提升；2、云计算及AI加速发展；3、运营商进行新一轮资本开支。第一点在当前估值修复中是主要推动力量。后续板块的看点，仍然落在AI产业方向中。

图3：通信行业2014年以来PE（TTM） 图4：通信行业近1年PE（TTM）

资料来源：，（截至2024年9月30日）资料来源：，（截至2024年9月30日）

月投资策略：先关注估值提升空间，后寻找盈利修复空间

我们认为在政策不断推进资本市场可持续发展，经济持续复苏背景下，在投资标的选择上：第一阶段关注估值提升空间，在资金及情绪面推动下，整体资产价格上涨，其中可关注估值弹性更大的赛道及个股；第二阶段寻找盈利修复空间，配合着财政政策的逐步刺激，经济逐步好转，企业盈利开始好转，后续盈利空间修复大的赛道及个股有望延续涨势。

）关注估值修复空间

AI仍是主攻方向，关注北美AI链

自2023年以来，每一次的反弹，AI赛道的估值高点及反弹力度都高于通信行业整体。而在近期的反弹中，两者还未体现出显著差异。我们认为正在板块整体估值修复过程中，AI方向的反弹力度后续有望更大。

图5：通信行业AI与整体赛道PE（TTM，整体法）估值对比

资料来源：，（截至2024年9月30日）

AI赛道中，还分为北美AI链和国产算力链。我们对比二者的估值趋势，北美AI链的估值反弹力度更强，当前位置相较于23年6月的高点，还有57左右的空间，

而国产算力链为44。

图6：通信行业北美AI链和国产算力链PE（TTM，整体法）估值对比

资料来源：，（截至2024年9月30日）

典型龙头公司的估值空间如下。重点推荐中际旭创、英维克。

表1：AI典型公司估值空间对比

市盈率(TTM,整

市盈率(TTM,整体 估值空间

北美AI

300308.SZ

中际旭创

体法)2023-6-30

94.2

法)2024-9-30

44.3

113

北美AI

300394.SZ

天孚通信

102.3

48.5

111

北美AI

300502.SZ

新易盛

54.9

72.8

-25

国产算力

002281.SZ

光迅科技

52.5

45.3

16

国产算力

301165.SZ

锐捷网络

62.8

57.8

9

国产算力

300442.SZ

润泽科技

34.2

27.2

26

国产算力

301191.SZ

菲菱科思

39.0

43.4

-10

国产算力

301018.SZ

申菱环境

55.7

49.8

12

国产算力

002837.SZ

英维克

57.