交投活跃与增量资金入市，继续推荐非银板块.docx

一、本周表现

据wind，截止9月30日，上证指数报3336.50点，涨8.06%；深证成指报10529.76点，涨10.67%；沪深300报4017.85点，涨8.48%；创业板指报2175.09点，涨15.36%。中信II证券指数CI005165涨10.41%、中信II保险指数涨9.89%。

15.3610.678.068.48上证指数 深证成指 沪深300 创业板指10.419.89证券Ⅱ(中信)保险Ⅱ(中信)

15.36

10.67

8.06

8.48

上证指数 深证成指 沪深300 创业板指

10.41

9.89

证券Ⅱ(中信)

保险Ⅱ(中信)

20.00 15.00

15.00 10.00

10.00 5.00

5.00 0.00

0.00 -5.00

-5.00 -10.00

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求

1.行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

据wind，截至9月30日，我国10年期国债收益率为2.15%，较前两周（9月27日）下降2个BP。9月制造业PMI为49.8，较前值（49.1）上升0.7个点，根据广发宏观《如何看新出来的9月PMI和BCI数据》的解释，主因9月是传统工业旺季，季节性分布可能是数据环比变化的影响因素之一，数据特点表明需求端仍待改善、微观预期有待于改善、工业品价格有所反弹且消费品价格指数至经验底部等。当前短期经济压力仍在，宏微观情况仍待改善，但是本轮政策切中了几个关键线索，一是货币政策和金融政策同时松动，这有较大概率推动后续信贷回升和金融条件改善；二是房地产政策力度较大，这有望减少被动储蓄和提前还款，改善居民消费、地方财政和建筑产业链；三是稳定资本市场的政策出台，有助于改善财富效应和微观预期，因此保险行业资产端有望边际回暖。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

中债国债到期收益率:10年

3.4

3.2

3.0

2.8

2.6

2.4

2.2

2.0

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01-04

数据来源：，

国新会出台政策组合拳，权益市场大幅回升，保险资产端随之回暖，而受益于贝塔属性，保险板块估值从历史较低分位数水平继续回升，叠加稳增长政策的逐渐发力，估值有望进一步提升，同时下半年基数逐渐走低有利于利润和价值持续增长，建议积极关注权益市场持续回升背景下的保险板块。资产端方面，国新会提出了多项举

措，其中货币性政策工具的创新有利于权益市场回暖，9月30日单日沪深300指数在大幅回升的背景下继续上涨8.5%，推动板块估值继续回升，叠加同比低基数的优势，三季报利润增速有望较中报继续走扩；另外根据新华社，中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，因此稳增长政策的逐渐推出有利于权益市场

和长端利率继续回暖，保险资产端随之受益。负债端方面，受产品预定利率下调等

影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。当前传统险与分红万能险的预定利率虽然已经下调，预计炒停后存在短暂的调整，但考虑到竞

品类产品收益率也在持续走低，2025年新单保费有望保持相对稳定。个股建议关注：

中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

（二）证券：港股券商股大幅上涨，上交所便利新增开户的指定交易

国庆节期间港股持续大涨，市场交易活跃，推动形成节后A股预期

自10月2日恢复交易以来，港股持续大涨，截至2024年10月4日收盘，恒生指数区间涨幅7.59%，恒生科技指数区间涨幅10.00%，恒生高股息率指数区间涨幅8.74%，恒生国企指数区间涨幅8.61%。

图4：国庆假期期间（10.2-10.4）港股主要指数涨幅（%）

数据来源：，

从行业来看，电子、石油石化、运输、商业银行和保险等涨势居前，其中半导体产品与设备涨幅达26.10%，电脑与外围设备涨幅达23.12%。

302520151050图5

30

25

20

15

10

5

0

数据来源：，

自10月2日港股开市以来券商股价大幅上涨，AH溢价普遍下降。包括中国金融投资管理、、中信证券、中金公司、投证券、、中国银河、招

商证券、国联证券、光大证券以及东方证券在内的多家券商股价均出现30%以上上涨。

表1：AH券商国庆节前后溢价变化情况和港股涨幅

A股证券代码

港股证券代码

证券简称

0927AH溢价

1004AH溢价

溢价变化情况

节日期间涨