宏观研究月报：谋定而后动，经济稳增长可期.docx

正文目录

景气度回升，内外需分化延续 5

制造业景气水平改善，大型企业继续领跑 5

生产端：工业生产趋缓，工企利润受基数效应影响 6

装备制造业作用继续凸显，需求不足问题仍存 6

工企利润增速放缓 7

需求端：地产低迷抑制投资，消费增速放缓 8

投资增速持续放缓，房地产仍在磨底周期 8

消费增速放缓，乡村市场销售快于城镇 9

出口延续景气，进口再度走弱 10

CPI保持正增，PPI不及预期 11

CPI同环比正增长，食品是主要拉动项 11

生产资料降幅扩大，上游原材料拖累PPI 12

政府债券支持社融，实体需求有待提振 14

社融增速小幅回落，信贷继续走弱 14

M1同比增速继续回落 14

央行公开市场操作 15

财政支出增速放缓，政府性基金收入延续下探 15

国内政策要闻 16

9月国新会三部门协同发力 16

9月中共中央政治局会议 17

海外市场要闻 18

7小结 19

8附录 21

图表目录

图表1：制造业PMI分项指数（） 5

图表2：制造业PMI历年变化（） 6

图表3：中国规模以上工业增加值当月同比（） 6

图表4：细分行业累计同比增速（） 7

图表5：工业企业利润增速贡献拆解：量、价和利润率（） 8

图表6：固定资产投资完成额累计同比增速（） 9

图表7：房地产新开工、竣工、施工同比（） 9

图表8：餐饮、商品零售总额当月同比（） 10

图表9：城镇、乡村零售总额当月同比（） 10

图表10：进出口金额当月同比及贸易差额（，亿美元） 10

图表11：主要贸易伙伴出口金额当月同比（） 11

图表12：主要出口商品结构变化 11

图表13：CPI、核心CPI当月同比（） 12

图表14：CPI环比季节性变动(?) 12

图表15：CPI食品和非食品当月同比（） 12

图表16：CPI食品和非食品当月环比() 12

图表17：PPI分项当月同比（） 13

图表18：PPI当月同比和环比（） 13

图表19：各行业PPI环比（） 13

图表20：新增人民币贷款（亿元） 14

图表21：M1、M2同比增速（） 15

图表22：央行公开市场操作（亿元） 15

图表23：财政收支累计同比增速（） 16

图表24：地方专项债发行量（亿元） 16

图表25：国新会要点一览 17

图表26：全球主要经济体9月制造业PMI（） 18

图表27：全球大宗商品一览 19

图表28：主要经济指标表现 21

图表29：9月A股重要股票指数表现情况 21

图表30：9月申万一级行业涨/跌幅Top5 21

图表31：9月份全球重要指数表现 22

图表32：人民币兑美元汇率（元） 22

景气度回升，内外需分化延续

制造业景气水平改善，大型企业继续领跑

2024年9月，制造业PMI回升至49.8?，景气度改善。分项来看，9月份制造业生产活动加快，出厂价格与原材料购进价格虽仍在荣枯线以下，但均较上月有较大回升，或表明需求端回暖，企业端的收入与利润空间逐步改善。从重点行业看，高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.0?和52.0?，比上月上升1.3和0.8个百分点，继续保持良好发展态势。

从企业规模看，9月大中小型制造业PMI均有回升，景气度向好回暖。大型企业PMI环比回升0.2pct至50.6?，扩张步伐有所加快，持续发挥引领作用。中、小型企业PMI环比分别回升0.5与2.1pct至49.2?与48.5?。

图表1：制造业PMI分项指数（）

资料来源：、麦高证券研究发展部

图表2：制造业PMI历年变化（）

资料来源：、麦高证券研究发展部

生产端：工业生产趋缓，工企利润受基数效应影响

装备制造业作用继续凸显，需求不足问题仍存

8月全国规模以上工业增加值受去年同期对比基数走高等因素影响，同比增速较上月回落0.6pct，录得4.5?；剔除季节性因素之后环比增长0.32?，较上月下降0.03pct。工业企业出口交货值1-8月同比增长4.1?，增速较1-7月加快0.5pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需韧性犹在。

分三大门类看，采矿业8月同比增速较上月回落0.9pct至3.7?；制造业同比增速放缓1pct至4.3?；电力、燃气及水生产和供应业同比增速回升2.8pct至6.8?。

图表3：中国规模以上工业增加值当月同比（）

资料来源：、麦高证券研究发展