神州数码计划收购智邦科技子公司，积极布局和拓展算力业务-240930-广发证券.docx

图表索引

图1：华为服务器产业链梳理 6

图2：神州鲲泰服务器产品矩阵 7

图3：2020-2024H1神州数码自主品牌业务营收 8

图4：2020-2024H1神州数码自主品牌业务毛利率 8

图5：2013-2025年信创发展时间轴 8

图6：KunTaiPOD7210A2算力机柜 12

表1：神州鲲泰服务器产品介绍 7

表2：2024年服务器厂商中标项目梳理 9

表3：英伟达A10G与寒武纪MLU370-X4性能对比 10

表4：英伟达A100与华为昇腾910性能对比 10

表5：2023年中信银行通用基础设施项目服务器产品入围统计 11

表6：2024年中国移动PC服务器产品集中采购招标服务器类型统计 11

表7：中国移动23-24年新型智算中心（试验网）采购（标包12）中标候选人11

表8：中国移动2024年至2025年新型智算中心采购中标候选人 11

表9：KunTaiPOD7210A2算力机柜产品参数 12

表10：2023-2024年部分国内规划、开工建设和已建成的智算中心（部分数据）

..............................................................................................................................12表11：2021-2023年华为中标的人工智能计算中心项目....................................16表12：神州数码营收拆分（单位：百万元）......................................................18

表13：神州数码可比公司PE估值情况（市值统计截止2024.9.27收盘） 19

一、公司计划收购智邦科技子公司，积极布局和拓展算力业务

公司计划收购智邦科技子公司。根据神州数码官网，9月27日，神州数码与智邦科技签署《股权收购暨合资合作协议》，并共同宣布，神州数码将以现金及增资换股方

式购买智邦科技在中国大陆地区的全部业务实体，交易全部完成后，神州数码及实控人郭为将持有相关合资公司60%股权，智邦科技将持有40%股权。此次股权收购及合作，将依托神州数码旗下深圳木犀网络有限公司完成，收购智邦大陆100%的股权、昊阳天宇科技100%的股权。

智邦科技是全球领先的网络产品厂商。根据智邦科技官网，智邦科技成立于1988年，专注于网络设备产品的生产和销售，包括网络交换机、无线网络、宽带产品及边缘服务器等。根据IMRREPORTS，2022年全球白盒交换机市场中，智邦科技市占率

为23%，排名第一。根据智邦科技2023年年报，智邦科技股权结构较为分散，截止2024年4月，第一大股东金捷敏股份有限公司持股8.1%，其他股东包括永丰升阳投资、新加坡政府基金、富邦人寿保险等持股比例均小于5%。此次神州数码收购的标的昊阳天宇为智邦科技在深圳的大型制造基地，智邦大陆为销售网络相关产品的公司。根据智邦科技23年年报，2023年，昊阳天宇营收171.7亿新台币，税后利润为4亿新台币，税后净利率为2.3%；智邦大陆营收14.2亿新台币，税后利润1675万新台币，税后净利率为1.2%。收购标的的盈利能力仍有待提升。

神州数码算力相关业务由服务器向网络设备拓展，产品和业务协同力有望增强。此次收购的标的昊阳天宇在生产数据中心与高阶网络设备方面具有丰富经验，具备高

度自动化的生产与智能制造能力。此次收购计划是神州数码由服务器向交换机等网络设备领域拓展的布局。收购完成后，两家公司的产品和业务有望形成较强的协同效应：智邦科技网络设备的产品可以依托神州数码的渠道和品牌力拓展更为广阔的下游市场，而神州数码也可以利用和借鉴智邦科技自动化的制造流程、高效的管理模式用于其服务器产品的生产，由此，该收购有望提升神州数码的营收规模，但盈利能力的影响仍取决于业务整合和人员架构调整的具体进展。

高端交换机渗透率有望提升，神州数码有望受益于AI算力向集群化方向发展的趋势。交换机等网络设备是AI算力集群重要组成部分。根据IDC的数据，2024年，国内交

换机市场有望达到796亿元，同比增长16.2%。当前国内数据中心交换机市场的端口速率以40G/100G为主。而观察目前市场主流用于训练AI大模型的算力集群，其普遍采用400G或800G端口速率的交换机。我们判断，在AI算力向集群方向发展的趋势下，高端交换机的渗透率有望快速提升。当前，智邦科技已具备400G、800G端口速率交换机的生产能力。