如何看待本轮家居行情？.docx

重点公司盈利预测、估值及投资评级

简称

股价（元）

EPS（元）

PE（倍）

PB（倍）

评级

2024E

2025E

2026E

2024E

2025E

2026E

2024E

江山欧派

21.00

1.99

2.18

2.38

10.57

9.61

8.82

2.40

强推

索菲亚

18.14

1.46

1.60

1.74

12.39

11.34

10.42

2.32

强推

欧派家居

62.50

4.58

4.94

5.33

13.66

12.64

11.74

1.97

强推

顾家家居

31.07

2.46

2.64

2.84

12.65

11.75

10.95

2.41

强推

志邦家居

12.89

1.31

1.42

1.52

9.84

9.11

8.47

1.64

强推

金牌家居

20.44

2.00

2.19

2.39

10.20

9.33

8.54

1.02

强推

喜临门

18.77

1.42

1.59

1.77

13.20

11.80

10.60

1.76

推荐

好太太

14.43

0.87

0.99

1.12

16.66

14.61

12.93

2.26

强推

资料来源：，预测 注：股价为2024年9月30日收盘价

投资主题

报告亮点

近期货币、房地产和资本市场政策支持力度超预期，北上广深等地也陆续出台多项松绑措施。在强有力的政策刺激下，家居板块有望迎来修复。在此背景下，本篇报告通过复盘22Q4-23Q1期间家居行情，分析了其与本轮行情的相似性和差异性。

投资逻辑

在《家居系列报告一：2018Q4的家居行情是否会重新演绎？》中，我们认为家居板块作为地产后周期行业，股价表现与地产板块拟合程度较高，股价表现方向一致且后周期家居板块弹性强于地产，预计地产板块表现或为家居板块景气度风向标。因此，我们判断本轮家居板块表现亦或以地产为锚，且弹性有望略高于地产。

展望：1）量价维度：地产止跌回稳指引下，一二线城市需求基本盘稳固，客单值提升逻辑有望持续演绎。2）城市能级维度：家居消费者以一二线城市为主，消费土壤深厚预计家居消费有望延续高水平；三四线城市品牌渗透率有望提升。

投资建议：政策组合拳超预期出台，市场对地产信心充分提振，有望带动后周期家居板块估值修复。站在当前时间点，我们认为，基本面维度短期虽没有大变化，但头部企业强品牌壁垒+高分红预期下、超跌标的仍有估值修复空间。建议关注：1）强基本面支撑及大宗龙头（兔宝宝、江山欧派、王力安防）；

2）品类融合+渠道革新：顾家家居/慕思股份/喜临门/敏华控股；3）整家定制

+渠道优化：索菲亚/志邦家居/欧派家居/金牌家居；4）智能化赛道：瑞尔特/

好太太/箭牌家居/惠达卫浴。

目 录

一、复盘22Q4-23Q1：相似性和差异性几何？ 6

（一）相似性：总量数据、地产宽松政策、家居企业基本面及估值水平 6

1、相似性1：总量数据：销售端和竣工端均面临下滑，本轮竣工端下滑幅度更大

.............................................................................................................................................6

2、相似性2：地产宽松政策：本轮政策组合拳力度更大 7

3、相似性3：家居企业基本面承压：本轮家居板块基本面仍处底部 9

4、相似性4：估值水平均处于低位：超预期政策有望带动估值修复，期待地产数据转好 10

（二）差异性：依旧换新政策及消费力限制 12

1、差异性1：消费力承压叠加客流量下滑，家居企业加大促销力度。 12

2、差异性2：以旧换新稳步推进，有望带动需求回暖。 12

二、展望：客单值与品牌渗透率的共振，整体规模有望稳增 14

（一）量价维度：总量空间可观，客单值有望稳增 14

（二）城市能级维度：一二线有望延续高水平，三四线品牌渗透率提升 14

三、风险提示 16

图表目录

图表1 地产指数与头部家居企业表现拟合（方向一致，家居弹性更强） 6

图表2 2022年，地产销售和竣工均处于低位 7

图表3 2024年，地产销售和竣工规模经历持续萎缩 7

图表4 2022年地产政策一览 8

图表5 近期地产政策 8

图表6 北上广深一线城市新政落地情况 9

图表7 家居企业单季度营业收入增速对比 10

图表8 家居企业单季度归母净利润增速对比 10

图表9 保交楼政策密集出台，地产逐步从“稳预期”过渡至“强落地” 11

图表10 家居板块处于历史估值底部（必威体育精装版数据截至